布局全产业链的铝业巨子。公司是国内铝行业唯一集铝土矿、煤炭等资源勘探开采，氧化铝、电解铝和铝合金产品生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力发电、新能源发电于一体的大型生产经营企业。公司正努力打造具有国际竞争力的世界一流企业。

　　公司成本控制持续改善。（1）公司创新考核机制，建立“三挂钩”业绩考核体系，对铝生产企业实行“成本节约分享”超额累进激励办法。2017年公司员工人数较2010年减少36，465人，降幅36%。（2）资产剥离和“债转股”降低负债成本，2013年以来公司集中剥离了一批竞争力不强的资产，累计处置资产交易金额高达292亿。2017年公司引入第三方投资机构实现126亿资产的市场化债转股。（3）公司持续提高自备电比例，降低电解铝生产成本。

　　布局几内亚铝土矿，掌握优质上游资源。几内亚Boffa项目资源储量大，预计开采年限60年，年产铝土矿1200万吨，为公司氧化铝可持续发展，提供了后续资源保障。公司铝土矿、氧化铝自给均超100%。

　　公司竞争力持续提升。供给侧改革推动铝价格上涨，行业和公司的利润都得到有效提升。公司通过产能置换，持续提升合规产能；国家针对自备电厂的环保政策对公司的影响相对较少。

　　电解铝行业供需或改善。建筑相关需求或放缓，汽车轻量化趋势将提振未来铝的需求，2018年电解铝短缺约142万吨，供需关系改善。

　　投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.16和0.25元，按1月21日收盘价3.7元/股计算，对应的PE分别为26.5倍，23.3倍和15倍。首次给予公司“增持”评级。