千古情演艺产品业绩实现良好增长。2018年，杭州宋城景区全新打造了5D实景剧《大地震》、全息幻影秀《白蛇传》等剧目，在暑期文化惠民活动期间，《宋城千古情》单日演出场次达18场，创下了世界大型旅游演艺节目单日最高演出场次纪录。丽江千古情在区域游客总量减少的背景下，散客、终端、电商全面发力，整体散客收入增长超过90%。桂林千古情景区于2018年8月初正式营业，《桂林千古情》最高单日演出达到6场，成为八桂大地旅游演艺的新标杆。

　　炭河千古情经营状况良好，宜春千古情顺利开业。2018年，公司对首个轻资产项目《炭河千古情》进行改造和提升，并推出《穿越快闪秀》、《妲己魅惑》、《编钟乐舞》和《褒姒沐浴》等丰富的外景节目。2018年10月3日，炭河古城迎来国庆客流最高峰，《炭河千古情》演出场次达8场，再次刷新单日演出场次最高记录。《明月千古情》也于2018年12月28日在宜春成功首演，明月千古情景区开园迎客。

　　六间房完成业绩承诺和首次交割。2018年，六间房超额完成当年业绩承诺，至此六间房连续4年业绩承诺均已超额完成。公司与密境和风的战略重组已于2018年年内完成首次交割，公司对六间房的持股比例降低至76.96%。2019年，密境和风除六间房之外的现有股东将以其持有的密境和风的80.04%股权对六间房进行增资，届时与密境和风进行重组后的六间房将不再作为公司的并表子公司。此外，公司拟向适格投资者转让部分六间房股权的事宜正处于与潜在投资者磋商过程中。

　　佛山项目由轻变重，长期有望进一步增厚公司业绩。2018年12月27日，公司公告称决定以4.49亿元受让佛山千古情项目公司100%股权，并后续自主打造佛山千古情项目，一期总投资7亿元。同时，佛山市南海区人民政府同意给予公司用于建设运营本项目的控股子公司以扶持资金3.7亿元人民币，专项用于本项目。由于公司收到大额政府补助，项目由轻变重给公司带来的资金压力不会太大。公司考虑到粤港澳大湾区的建设将会为当地旅游业带来更大的发展机遇，因此将佛山项目由轻资产变为自建。受益于公司对重资产项目丰富的运营管理经验，该项目有望拥有较长的生命周期，为公司带来体量更大、持续时间更长的业绩贡献。

　　维持谨慎推荐评级。预计公司2018、2019年的EPS为0.88元和1.08元，对应PE分别为22倍和18倍，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示。项目推进不及预期，宏观经济不景气或抑制旅游消费。