截至1月23日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤589元，比上周小幅上涨0.7%，但近两天有小幅下降。秦皇岛库存571万吨，环比下降5.6%。截至1月24日，六大电厂库存1,426万吨，环比上升0.8%，但比去年同期高40%；六大电厂库存天数21天，环比上周增长2天，比去年同期增加7天；让我们感到意外的是，周均日耗量71万吨，环比上周减少8%，天气因素会导致日耗量数据高位运行，但上周日耗量表现低于预期，也是导致库存天数攀升的主要原因。近期从锚地船舶、海运指数、电厂日耗等需求指标来看，表现低迷，港口活跃度并不高。在需求不振影响下，矿难对煤价的影响没有想象中大，未来临近春节、工业企业放假因素等需求会变差，加之下游电厂库存充足，日耗并不高，动力煤价格或再面临下降的风险。煤焦钢产业链继续偏弱势运行，但边际好转。目前板块市盈率不到10倍，为历史低位，优质公司的市盈率也为历史低位，具有一定安全边际，建议关注基本面能否好转及风险偏好提升共振带来的投资机会。我们建议重点关注龙头绩优公司陕西煤业、中国神华、潞安环能、山西焦化、阳泉煤业等。

　　支撑评级的要点

　　港口煤价小幅反弹。截至1月23日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤589元，比上周小幅上涨0.7%，但近两天有小幅下降。产地煤价涨跌不一，动力煤稳中有涨，其中榆林神木矿难地区及周边鄂尔多斯上涨明显，有3%-6%的上涨，焦煤价格维持弱势，稳中有跌的态势，但跌幅进一步缩小。

　　电厂日耗低于预期，需求不振，未来假期因素下，动力煤价格或面临下调风险。截至1月24日秦皇岛库存571万吨，环比下降5.6%。秦皇岛锚地船舶数量周平均22艘，比上周小幅减少13%，但同比大幅下降80%，港口活跃度在短期回暖后再次回落。截至1月24日，六大电厂库存1,426万吨，环比上升0.8%，但比去年同期高40%；六大电厂库存天数21天，环比上周增长2天，比去年同期增加7天；让我们感到意外的是，周均日耗量71万吨，环比上周减少8%，比去年同期增加4%，天气因素本该导致日耗量数据高位运行，但日耗量表现低于预期，也是导致库存天数攀升的主要原因。近期从锚地船舶、海运指数、电厂日耗等需求指标来看，表现低迷，港口活跃度并不高。在需求不振影响下，矿难对煤价的影响没有想象中大，未来临近春节、工业企业放假因素等需求会变差，加之下游电厂库存充足，日耗并不高，动力煤价格或面临下调的风险。

　　春节两会期间保供应基调下，矿难对煤价的影响或将缓和。据煤炭资源网，陕西榆林市政府日前发布特急通知，要求做好春节两会期间保障煤炭生产供应。一级二级安全生产标准化煤矿不纳入停产范围。确保煤矿安全稳定和社会大局稳定。1月12日神木矿难造成大面积停产整顿，煤管票管理严格，上周当地煤价全线大涨，部分涨幅超过6%，涨价蔓延至鄂尔多斯等周边地区。预计在保供应政策基调下，涨幅将趋缓。在全国总体需求偏弱、港口煤价下行压力下，矿难的短期影响或将有限。

　　煤焦钢产业链继续偏弱势运行，但边际好转，焦煤价格趋于稳定。本周全国5城市钢价基本稳定，焦炭价格仍有小幅下跌，少部分地区仍有4%左右的下跌，但跌势收窄，其余地区已经趋于稳定。焦煤价格维持弱势，但稳中有跌，跌幅进一步缩小。但总体煤焦钢产业链边际好转。

　　投资建议：目前板块市盈率不到10倍，为历史低位，优质公司的市盈率也为历史低位，具有一定安全边际，建议关注基本面能否好转及风险偏好提升共振带来的投资机会。我们建议重点关注龙头绩优公司陕西煤业、中国神华、潞安环能、山西焦化、阳泉煤业等。

　　风险提示：政府调控力度超预期，经济下行超预期，水电出力超预期。