甲醇盈利扩大，2019年甲醇扩产将全年贡献利润。

　　甲醇价格在2018Q2-Q3季度上涨，甲醇板块盈利显著扩大。其中新能凤凰（40%股权）对公司贡献的投资收益同比增长1.08亿元。公司达旗二期60万吨甲醇扩产已经顺利投产，甲醇权益产量增长到127万吨左右，2019年将全年贡献利润。

　　油价回暖，Santos降本增效，业绩大增。

　　公司持有澳大利亚上市公司Santos10.07%的股权，公司根据财务模型计算Santos在2018年贡献的投资收益为4.0-4.5亿元，而2017年为-2.4亿元（有资产减值）,同比大幅提升。2018年，Santos完成对Quadrant能源的收购，2019年产量将进一步提升；并出售了部分亚洲非核心资产，优化了资产组合。2018年，Santos实现产量58.9百万桶油当量（-1%），销量79.2万桶油当量（-5%），平均实现油价75.1美元/桶（+30%）。

　　轻资产快速掌握220万吨LNG资源，新奥集团天然气中上游平台确立。

　　公司拟收购220万北美LNG资源，以轻资产快速切入北美LNG业务，目前该项收购还未完成。此举体现了公司对中长期美国天然气出口至亚洲地区盈利的看好，以及期望和新奥集团天然气中下游业务产生协同作用。

　　公司在天然气上游的权益不断加码，在新奥集团中天然气中上游平台的地位已经十分清晰。2016年，公司收购10%澳洲油气上游Santos股权，获得大约600万桶/年的油气权益，进入天然气上游开采板块；2018年又成功投产2亿方煤制气项目；2018年底，切入LNG贸易业务，拟收购北美220万吨LNG资源。新奥集团为国内民营天然气巨头，下游板块新奥能源年售气超200亿方，舟山LNG接收站一期300万吨已经建成投产，远期规划1000万吨，公司在天然气中上游的想象空间广阔。

　　新型煤制气技术值得期待。

　　公司在达旗二期项目中，对新奥能源研究院研发多年的新型煤制气技术进行工业化示范，即煤催化气化技术和煤加氢分级转化技术。2018年12月，已经出合格LNG产品，稳定轻烃将于2019年5月开始试车。一旦煤制气项目的经济性得到认可，对行业意义重大，后续有望启动大型煤制气项目，也有望进一步打开工程公司新地能源的成长空间。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级，下调目标价至13.9元。

　　基于公司将出售农兽药板块资产以及对甲醇板块盈利的谨慎预期，我们下调2018-2020年EPS为1.06元、1.26元和1.39元（原为1.16元、1.52元和1.66元），当前股价对应PE为9/8/7倍。按照行业可比公司2019年平均11倍PE，下调目标价至13.9元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　煤价和甲醇价格下行；油价下跌；新型煤制气工业化示范不及预期；LNG贸易业务收购失败和运营的风险。