Q4业绩触底反转。2018年宏观环境下，公司收入发生结构性变化，贷款规模扩大、融资成本上升等因素使财务费用同比增加，导致本期归母净利润同比降幅较大。前期中标特高压及配电网项目于Q4批量交货，带动业绩触底反转，2018全年业绩中值2.87亿，考虑到H1亏损1.3亿，下半年以来业绩触底反转迹象明显。

　　特高压重启多方面超预期。2018年9月以来，特高压重启力度超预期，能源局发文《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，将在2018Q4~2019年核准开工9项输变电大工程，含特高压线路7交5直，合计输电能力5700万千瓦，将于18/19两年给予审核，有望带来约2000亿的投资增量，作为特高压龙头标的，公司有望获得大量优质订单。从此次中标公示来看，作为开关行业龙头，公司在GIS、断路器、隔离/接地开关等产品保持优势定位。值得注意的是，直流GIS配套数量超预期，如海南换流站工程配置750KV间隔的数量达到34个。此外，中标价格有所上涨，公司中标张北-雄安、驻马店-南阳两条交流GIS，均价达8354万元。此轮特高压重启，有望增厚公司收入超过60亿元。

　　配网订单加速落地。公司于2016年收购上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程等，扩大布局配电网业务及海外业务,提供业绩新的增长支撑点。加大配电网市场营销力度，强化配电网板块资质业绩培育和业务协同，积极发展配网设备租赁等新兴业务模式，先后获取浙江、甘肃、山东等省电力公司订单，2018年公司累计配网订单约90亿元，国网集招、配网协议库存占有率保持领先。特高压等骨干网的陆续投产将带动配电网的蓬勃发展，此外，当前《关于进一步加快推进增量配电改革试点落地见效的工作意见》已发布，国网深化改革十大举措中明确“加快推进增量配电改革试点落地见效”，增量配电试点有望加速落地，看好公司未来2-3年中低压配网业务的稳步向好。

　　投资建议：我国能源禀赋限制、用电量增长背景下，国内特高压中长期建设潜力仍较大，叠加海外空间将增强设备公司的业绩可持续性。2016年注入优质资产后，公司业务结构不断优化,协同效应显著，凭借集团行业背景与资金实力，在储能、微网等方面储备丰富，看好公司将充分受益于新一轮电网投资的复苏。我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.01亿/6.48亿/8.33亿元，对应EPS为0.22/0.48/0.61元，现价对应PE为36/17/13倍，给予买入评级。