行业市场回顾：

　　1月中信传媒指数下跌3.61%，跑输上证综指（3.64%）7.25个百分点，跑赢创业板指（-1.80%）1.81个百分点，排在A股涨跌幅排名第27位。各细分子板块以下跌趋势为主，其中电影动画板块下跌幅度最为严重，达到10.69%。

　　从个股的涨跌幅来看，涨幅前五分别是人民网（25.48%）、北京文化（21.86%）、中广天择（16.43%）、北巴传媒（13.55%）、世纪天鸿（13.51%）；跌幅前五分别是中昌数据（-35.71%）、华策影视（-27.68%）、游久游戏（-27.29%）、当代东方（-23.45%）、众应互联（-21.95%）。

　　行业评级及投资主线：19年开年A股遭遇大量公司“业绩洗澡”，其中传媒作为A股商誉账面价值最高的板块也遭遇大量的“业绩暴雷”，从已经公布的部分公司业绩预告看，有多个公司由于商誉减值等问题导致18年经营业绩大幅下滑或出现大额亏损。持续的商誉减值准备的计提也是1月末传媒板块大幅下跌的主要原因。

　　但我们认为不必对传媒板块太过悲观，主要原因是：

　　（1）截止至19年1月，传媒行业已经连续三年跌幅较大，目前行业整体估值水平位于6年最低点，整体安全边际较高；

　　（2）游戏版号审批速度超出预期，积压的游戏版号正在转化为游戏产品逐渐投向市场，在18年游戏板块遭到政策压制而出现业绩低增长的前提下，游戏公司有望在19年迎来业绩反弹；

　　（3）商誉风险正在逐渐被释放，在市场恐慌情绪得到充分缓解后有可能出现的小幅修复性机会。

　　因此我们继续维持行业“同步大市”投资评级。

　　我们认为中长期仍然以关注各细分领域的龙头公司为主，逻辑在于龙头公司普遍拥有良好的基本面和现金流状况，能够受益于行业洗牌带来的马太效应，建议关注超跌的细分领域龙头公司。个股方面建议关注分众传媒、光线传媒、视觉中国、华策影视、三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒。同时可以关注部分在板块大幅下挫过程中遭到错杀的部分优质超跌个股的修复机会。

　　风险提示：政策监管持续收紧；系统性风险；商誉减值风险；行业发展不及预期。