全面冬储已开启，铁矿石价格大涨。2019年1月，钢材价格止跌企稳，迎来开门红行情。主要钢材品种价格均上涨，月环比涨幅居前的分别是热轧卷（5.74%）、镀锌板（4.61%）、中厚板（4.24%）。主要原材料价格均出现上涨，唐山钢坯、废钢、铁精粉、主流铁矿石价格涨幅分别达7.98%、5.06%、2.56%、24.09%。钢材社会库存快速累积，作为冬储主力的建材品种，在1月都出现了翻倍的库存涨幅，螺纹钢和线材的库存增加幅度分别为116.21%、106.33%。全面冬储已开启，后续需关注库存累积程度。

　　矿难刺激坑口价格大涨，电厂维持高库存策略。大同、神木、榆林地区2019年1月价格分别上涨-8元/吨、54元/吨、21元/吨，受到神木矿难影响，部分煤矿遭遇关停，神木地区坑口价格快速上涨，距离神木较近的榆林地区坑口价格也有较大涨幅。目前，神木地区矿难“后遗症”仍在，被暂停生产的部分煤矿仍未复产，初步预计复产要在3月开完两会之后。在前期库存快速消耗后，六大电厂库存近日快速回升至1742.28万吨的水平，这个冬天，电厂的高库存策略成功缓解了煤价的上涨，当前煤价不高，电厂快速补库，意图“故技重施”，但从价格趋势上看，电厂的“故计”很可能“得逞”，提前补库的行为或将加速煤价的下跌。

　　投资策略：钢铁方面，建议关注尚未公布业绩预告，但业绩预期向好的方大特钢、马钢股份，产品附加值高，抗风险能力较强的宝钢股份。煤炭方面，建议关注产业链一体化程度较高，受行业周期波动较小的中国神华，具有环保优势的焦企金能科技，受益于煤价下跌，盈利空间有望改善的煤电企业华能国际、华电国际。

　　风险提示：钢材下游需求不及预期；煤炭需求不及预期。