市场回顾

　　本周沪深300上涨2.81%，创业板上涨6.81%，其中通信板块上涨8.77%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的的128支成分股本周内换手率为3.12%；同期沪深300成份股换手率为0.53%，板块整体活跃程度强于大盘。

　　通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：东方通信（52.24%）、初灵信息（35.41%）、新雷能（29.92%）、东信和平（29.29%）、贝通信（27.81%）；跌幅居前的公司分别是：光环新网（-1.89%）。

　　核心观点

　　通信测试，5G时代的卖水人。5G正成为科技产业最新风口，测试领域是5G投资趋势中最确定周期最长的细分机遇。5G将是通信技术历史上第一次满足物联端技术要求，推动5G技术体系的复杂度和应用面超越4G等早代无线技术。而作为贯穿5G全产业体系的测试设备需求，将带来从通信产业价值占比到应用场景的全面提升，迎来多维增长，一方面，测试需求的技术复杂度提升，带来行业价值的大幅增长，另一方面，5G物联趋势推动测试产业边际扩张。我们预计，到2025年，全球通信测试市场规模将达到206亿美元，近5年CAGR=16.08%。通信测试行业是全球高度集中的高门槛技术密集型细分市场，全球几大巨头基本垄断，多为TOB业务，提供非标准化产品，技术壁垒高，毛利水平高，高投入高回报。我们建议重点关注全球通信测试龙头是德科技（KEY.N）。

　　移动流量高位持续加速，短信业务逆势增长。工信部发布《2019年春节期间移动数据流量消费增长翻倍》，数据显示2019年春节移动数据流量消费再度翻倍增长，全国移动互联网流量共消费195.7万TB，同比增长130.5%。从信息发送途径上看，微信发送量高增长，短信发送量稳增长，从支付方式上看，移动支付大势所趋，候鸟型消费兴起，从生活方式上看，消费平台化持续演绎，三四线城市平台消费激增。同时，据工信部发布的《2018年通信业统计公报》的数据显示，2018年电信业务总量增速创新高，同比增长137.9%，在移动通信业务方面，2018年移动互联网接入月户均流量（DOU）继续呈现成倍上升态势，在固定通信业务方面，2018年光纤应用广泛普及，宽带用户持续向高速率迁移。值得注意的是，2018年全年全国移动短信业务量同比增长14%，移动短信业务收入达到了392亿元，同比增长9%，多年来首次实现正增长。

　　四大设备商中标中国联通无线网整合项目，中兴获得第二名。2月15日，中国联通无线网络整合项目招标结束，开始中标候选人公示，华为、中兴、爱立信、诺基亚中标该项目，中兴获得第二名。中国联通本次招标涉及L900及L1800基站41.6万站、L1800整合、软件功能等，为5G商用之前国内最大规模的招标项目。我们认为，中兴中标反映了其技术实力得到了联通集团的认可，进一步提升了双方的战略合作关系，建议关注中兴通讯，受益于中兴在5G领域深厚的技术积累与国内资本开支在5G时代的扩张，未来有望获得更高的市场份额，同时，制裁影响正在逐步消除，公司正在明确的禁止框架内积极发展业务，此外，公司管理层重构聚焦战略，有望进一步消除非核心业务对业绩的拖累。建议长期战略性配置中兴通讯。

　　投资建议：2019年进入5G建设元年，继续看好通信设备产业链的发展。5G核心标的主设备龙头中兴通讯、烽火通信；无线射频天线变革带动下的京信通信（港股）、通宇通讯、飞荣达、信维通信和麦捷科技，介质波导与介质滤波器龙头东山精密（艾福电子）、北斗星通（佳利电子）；光模块器件光迅科技、中际旭创、天孚通信。5G应用与云计算驱动下核心地区IDC资源价值提升，宝信软件、光环新网、万国数据（美股）、网宿科技（边缘计算）；云技术ICT设备变革，重点关注浪潮信息、深信服、星网锐捷和紫光股份。物联网模组与控制器放量关注广和通、日海智能、高新兴（中兴物联）、移为通信、拓邦股份等。系统和应用测试领域的Keysight（美股）、VIAVI（美股）。

　　风险提示：贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险