事件:兴蓉环境公告《2018年年度业绩快报》：2018年实现营业收入41.60亿元（同比+11.48%），实现归母净利润9.88亿元（同比+10.30%）。

　　产能增长及效率提升，业绩稳步增长:公司业绩稳步增长，主要系：1）自来水水七厂二期项目、中和污水处理项目(一期)投入运营，并成功接手自来水六厂B厂资产，供水能力及污水处理能力进一步提升，自来水售水量同比增长逾6%，污水处理量同比增长约5%；2）环保板块快速发力，万兴垃圾焚烧发电厂盈利大幅增加，垃圾焚烧发电量同比增长逾50%；3）内部管理效率提升，“精细化运营”助力降成本。

　　水务板块产能陆续释放，业绩快速增长可期:2018年H1水务板块约贡献公司营收及毛利润90%：1）自来水板块：2018年1月水七厂二期投入运营，公司自来水供应产能达301.8万吨/日（同比+19.86%），缓解成都市用水瓶颈并释放用水需求；2）污水处理板块：2017年底，公司已投运污水处理厂产能为279.99万吨/日，待提标改造产能达120万吨/日，在建产能约72.5万吨/日（估算）。在建产能中，30万吨/日规模的成都市中和污水处理厂二期项目，已取得环评批复，正进行进场施工的准备工作，预计2019年12月建设完成。污水处理项目的在建产能投产及提标改造将贡献新增量。

　　大力度回购彰显发展信心:2019年1月公司公告，拟以不超过4.5元/股回购5000万股至1亿股公司股份（占比1.67%-3.35%），用于后续员工持股或者股权激励。回购力度相对较大，彰显对长期发展信心。且后续推出员工持股或股权激励措施值得期待，将有效改善治理水平。

　　投资意见：预计公司2018-2020年净利润分别为9.88、11.41、12.92亿元，EPS分别为0.33、0.38和0.43元。当前股价对应2018-2020年PE分别为13.24、11.46、10.12倍。考虑水务行业PE在13-16X之间，公司在水务板块的盈利能力及成长性均较佳，给予公司2019年13X-16X估值，合理价格区间为4.94-6.08元，维持【推荐】评级。

　　风险提示：自来水厂、污水处理厂、环保在建项目进度不及预期风险。