事件：公司发布2018年业绩快报。2018年公司实现营业收入45.55亿元，同比增长16.71%，实现归母净利润9.76亿元，增长18.8%，加权平均ROE为24.8%。

　　份额继续提升，业绩增长稳健，Q4收入加速增长。公司2018年实现营收增长16.7%，规模保持稳健增长趋势，市场份额继续提升，受到地产需求回落的影响，零售端销售压力显现，预计PPR业务收入仍然保持稳健增长，但增速低于整体收入增速；工程业务保持较快增长，预计房产工程业务增长较快；盈利能力继续小幅提升，预计整体毛利率稳中又升，实现净利率21.4%，较上年提高了0.4个百分点。分季度来看，2018Q1-Q4季度收入增速分别为20.2%、17.5%、10%、19.6%，Q4收入增速明显加快，预计主要受到房产工程业务结算的影响，零售端预计保持稳健增长趋势；Q4实现净利率20.3%，较上年同期略降了0.6个百分点，预计受到产品品类占比变化和原料价格波动的影响。

　　零售、工程双轮驱动，防水等新业务增添新动力。零售、工程双轮驱动，未来公司继续巩固华东、华北核心优势区域，进一步进行渠道下沉、围绕同心圆战略不断提升单店销量，同时加快西部、华中等区域开拓，市场份额仍有较大提升空间；借助消费升级趋势，以PPR为核心产品，拓展产业链，从单一产品销售到产品系统推广；净水、防水两大延伸业务有序开展，为公司发展新添动力，防水涂料业务走“产品+服务”差异化竞争路线，专业化服务形成并积累防水品牌形象，预计19年区域拓展力度有望加大。

　　投资建议：公司“零售+工程双轮驱动”策略效果明显，依靠品牌服务和渠道拓展进一步提升市占率；工程业务在地产、燃气、市政等领域拓展增量市场同时保证收入质量。防水涂料业务有序推进，已形成产品销售，作为公司重点培育业务，未来有望借助已有零售渠道和服务体系，迅速拓展市场，带来新的利润增长点；持续稳定且高比例的分红使公司成为资本市场优质的“现金奶牛”。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.74、0.86、1.04元，对应PE分别为22、19、16倍；维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济增速下行及相关政策变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展带来的风险。