业绩概要：2018年公司实现营业收入172.86亿元，同比增长23.96%。实现归属于上市公司股东净利润29.27亿元，同比增长15.26%；对应EPS为2.08元，其中1-4季度EPS分别为0.42元、0.52元、0.70元、0.42元。同时，公司拟以2018年末总股本14.50亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利17.00元（含税），共计派发现金红利24.64亿元（含税）；

　　吨钢数据：报告期内，公司实现产铁346.04万吨、钢420.31万吨、材425.13万吨，同比上年分别增长12.75%、增长15.29%、增长15.26%；全年生产汽车板簧20.27万吨，同比上年增长11.27%。结合年报数据折算吨钢售价3802元、吨钢成本2567元、吨钢毛利1235元，同比分别增加269元、150元、119元；

　　行业高景气助推公司业绩腾飞：2018年行业需求高位偏平，虽然财政紧缩导致基建大幅下滑，但地产投资表现强势，新开工面积增速从年初2.9%上行至年末17.2%，需求端呈现地产对冲基建格局。在需求维持平稳之际，2018年环保限产对供给扰动不断放大，供需双方相互加强导致行业盈利持续高位运行，2-3季度螺纹钢吨钢盈利分别上升220元和90元，虽然四季度环保限产放松导致钢铁盈利出现回落，但全年建筑类钢材盈利中枢仍然高达800元以上，环比2017年抬升120元左右。公司建筑类钢材产量占比75%左右，螺纹钢等产品高盈利状态为公司业绩继续改善奠定了坚实基础。从公司自身成本控制能力来看，公司三项费用率为10.07%，环比去年小幅抬升0.68%，其中销售费用率小幅下降2.43%，财务费用受益于利息收入增加由正转负，但由于公司股权激励费用大幅增长（7.69亿元），导致公司管理费用增长103.32%，成为公司三项费用增长的主要原因；

　　低利率提升板块估值水平：钢铁行业在经历多年的超高盈利状态之后，2019年可能经历一个回归正常的过程。从需求端来看，今年我们依然对地产保持乐观态度，销售端下降幅度有限，在低利率情况下，绝对量依然保持天量的水平，同时库存偏低，地产投资端依然可以维持5%以上增长，从投资结构上由前端向后端转移。同时基建发力方向确定，整体内需稳定性将超出市场预期。但钢铁由于供给端环保限产大方向逐步退出，整体行业盈利年度中枢可能较2018年有所下移，但本轮周期并不似2010年供给扩张幅度，黑色金属行业资产负债表扩张幅度有限，且大部分集中在产能置换、环保和技改方面。因此盈利中枢下降至2015年之前局面概率不大，更多体现为超高盈利向正常盈利回归。就目前而言，一方面行业高供给导致节后库存增幅较快，最新社会库存绝对量已经接近去年同期水准；另一方面钢铁行业马上面临金三银四的旺季需求阶段，高库存+高需求情况下，钢价涨跌两难、弹性较弱。虽然旺季行业盈利改善空间不大，但考虑当前短端利率处于极低水平，估值的提升有望弥补盈利改善不足，钢铁股春季修复行情仍然值得期待；

　　投资建议：公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，虽然未来行业盈利中枢或高位回落，但民营体质所带来的成本优势有望使其继续处于较强区间，预计公司2019-2021年EPS分别为1.25元、1.41元以及1.63元，维持“增持”评级；