本周（02.18-02.22）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为+2.78%（HS300为+5.43%）。本周行业涨幅前5为大丰实业（+30.23%）、百利科技（+20.37%）、*ST毅达（+19.47%）、中国海诚（+18.00%）、中工国际（+14.10%）；跌幅前五为合诚股份（-6.02%）、花王股份（-5.40%）、柯利达（-4.46%）、中设集团（-3.88%）、苏交科（-2.46%）。
从行业整体市盈率来看，至2月22日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为11.07倍，与上周相比有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近30%，接近2014年10月水平。行业市净率（MRQ）为1.27，与上周相比也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前5为葛洲坝（5.44）、中国建筑（6.83）、安徽水利（7.42）、中国铁建（7.53）、中材国际（7.96）；市净率（MRQ）最低前5为丽鹏股份（0.82）、鸿路钢构（0.91）、腾达建设（0.93）、四川路桥（0.95）、浦东建设（0.99）。
本周建筑行业指数（CS）周涨幅+2.78%，涨幅较上周有所下跌，大幅弱于深证成指（+6.47%）、上证综指（+4.54%）和沪深300（+5.43%）本周表现，周涨幅在CS29个一级行业中排于第26位。本周建筑行业共108家公司录得上涨，数量占比88%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+2.78%）的公司数量为75家，占比61%。本周建筑行业仍维持普涨趋势，但录得上涨公司家数和涨幅超过行业的家数较上周有所下降，行业排名较上周仍旧持续下跌，反映出市值较大的大型建筑央企本周表现持续偏弱及2月以来市场风险偏好显著提升后不同行业间结构化行情差异明显。从本周涨幅结构来看，涨幅排名前10的标的主要为建筑装饰、勘察设计、专业工程相关标的，建筑装饰板块的大丰实业（+30.23%）、建艺集团（+10.73%）、金螳螂（+9.71%）、江河集团（+9.70%）涨幅位居前10范围；勘察设计标的中国海诚（+18.00%）和中衡设计（+10.22%）本周排名靠前；专业工程板块的百利科技（+20.86%）、中工国际（+14.10%）涨幅均超过10%；路桥施工板块的次新标的新疆交建（+11.35%）也位居前10范围。我们观察到，自2019年开年以来，中小市值、成长型建筑标的总体行情表现强于大市值标的，且在2月以来市场成长股行情引领下该趋势得到进一步强化。
在我们的分析框架中，建筑行业估值更多反映出景气度变化预期，而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期，即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换，清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受政策变动影响较大，但实质已在2017年下半年以来的一年半时间内得到了较为充分的消化。2018年5月以来基建投资增速持续低于10%，处于近年的低位水平，但当前财政及货币政策均有望边际宽松的形势均验证了我们对于2019年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。2018年下半年以来，川藏铁路规划建设全面启动、雄安新区规划方案获批、多地轨交建设规划获批，各地稳投资方案积极推进，2018年铁路投资额超年初计划水平高于8000亿元，2019年铁路建设目标明确已确定，中央及各部委多次在基建补短板领域释放积极信号给出明确指示，我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
但同时，必须要看到建筑行业的投资逻辑正在发生重要变化：1）市场担心的政策收紧已经不复存在，“政策底”或“政策边际改善”的结论可下，有助于提升建筑行业的估值空间，助力建筑行业的估值修复；2）市场关注的建筑企业融资环境悄然变化，积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资，在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境；3）市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变，融资环境变化导致项目进度不及预期，建筑企业业绩增速下滑，一旦融资环节改善，建筑企业业绩增速有望止跌回升，建筑行业磐涅重生。我们积极看好2019年基建增速的修复，建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
核心观点及投资建议
建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复，未来建筑行情能走多远主要取决于：政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
重点推荐：
1）基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等；
2）主要地方路桥建设企业，【安徽水利】、【山东路桥】等；
3）生态园林建设主要受益公司【东珠生态】（国家湿地公园第一股，现金流好，负债率低，业绩确定性强）、【岭南股份】（“园林+”典范，文旅大有亮点，订单成倍增长，业绩持续释放，估值优势显著）等；
4）民企融资政策主要受益公司，判断其因信用问题导致的估值折价有望得到一定程度修复，重点推荐【苏交科】、【东方园林】等重要标的；
5）油价上涨趋势较为明确，油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加，重点推荐【中国化学】等。