光伏组件设备龙头，业务布局不断完善。公司是国内光伏组件自动化设备龙头，下游客户涵盖国内多家知名光伏组件企业。公司旗下包括秦皇岛金辰（层压机）、巨能（检测设备、分选设备）、辰正（电池片焊接设备）、映真（自动化包装设备）、德睿联（汇流条焊接、排版）等多家子公司，业务已涵盖光伏组件设备的全产品线。2018年前三季度公司预收账款及存货分别为4.05、5.76亿元，同比增长49.27%、86.82%，按照预收账款占在手订单30-40%进行估算，截至2018年三季度底公司在手订单为10-13亿元，充裕的订单将对公司业绩形成支撑。

　　下游需求持续改善，组件设备业务有望稳步增长。2018年光伏组件产能总计超过150GW，按照6800万元/GW的设备投资额计算，国内光伏组件设备存量更新市场空间为103亿元。同时根据我们统计，截至2018年底仅前十大组件厂商在建产能合计为31GW，考虑到强劲海外需求推动下全球新增装机容量持续增长，预计2019-2020年光伏组件行业新增产能将维持20%-30%的增长水平。公司主要竞争对手包括苏州晟成（被京山轻机收购）、羿珩科技（被康跃科技收购）、博硕光电（新三板公司）。目前公司已在多项组件设备核心技术领域具备世界领先水平，随着光伏组件设备行业需求的持续增长，预计公司传统组件设备业务将维持稳定增长。

　　把握平价上网机遇，布局叠瓦蓄势待发。在《平价上网，设备先行》深度报告中，我们明确论证了“电池片及组件环节降本增效是推动光伏平价上网的关键”，其中叠瓦技术是组件领域目前面临的革命性技术，布局的组件厂商包括SunPower系（中环）、Solaria系（赛拉弗）以及自主研发系（隆基、通威）。叠瓦的核心工艺设备包括激光划片机、丝网印刷机和叠片机，根据我们测算预计2021年叠瓦设备市场空间将超过50亿元，整体改造空间超过百亿元。公司于2019年2月25日在官网上展示叠片焊接机产品，采用多轨并行机构，配合自主开发的影像系统，能够实现超高速叠片，有望成为未来业绩新的增长点。

　　上调公司至买入评级。考虑到叠瓦设备业务对公司的业绩弹性，我们对公司盈利预测进行上调，预计公司2018-2020年净利润分别为0.85亿元、1.32亿元、2.48亿元，对应EPS分别为1.13元/股、1.75元/股、3.29元/股，按照最新收盘价计算，对应PE分别为37、24、13倍。公司是国内光伏组件设备龙头，在全球光伏新增装机容量持续提升的背景下主业有望稳定增长；同时公司布局叠瓦组件设备，受光伏全产业链降本增效驱动有望成为新的业绩增长点，上调公司至买入评级。