四联苗有望稳健增长，重磅疫苗即将报产。虽然疫苗事件对公司产品销售的短期冲击较大，但自18Q4开始，四联苗等品种的销售已经回暖，随着公司终端覆盖的不断加强，四联苗的销售有望在19年下半年实现稳健增长。并且，公司正在加强渠道的管理与整合，销售费用率有望稳步下降，进一步提升公司利润率。研发管线方面，CFDA数据显示：公司23价肺炎疫苗于19年1月取得GMP证书，有望从19年年中开始贡献利润；13价肺炎结合疫苗于19年1月完成揭盲，预计近期将申报生产，并有望于20年获批上市；狂犬疫苗（人二倍体细胞）已完成Ⅲ期临床，正处于临床总结阶段，预计19年年中申报生产。此外，公司IPV正在开展临床试验，并已纳入优先审评，重组EV71疫苗获批临床，五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在进行临床前研究，有望陆续申报临床。

　　投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价45.50元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为73.7%、-6.0%、55.0%，净利润增速分别为111.2%、28.7%、71.8%，成长性突出；给予增持-A投资评级，6个月目标价为45.50元，相当于2019年50倍动态市盈率。

　　风险提示：

　　疫苗安全事故风险，政策风险，产品市场推广及研发进度不及预期等