核心观点：上周，煤炭板块上升7.4%，沪深300指数上升6.5%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：产地方面，陕西榆林地区停产煤矿复产缓慢，内蒙古地区受周边地区煤源紧张影响，多数内陆电厂及工厂在内蒙地区采购，价格易涨难跌。港口方面，供给侧，两会期间煤矿环保、安全检查导致坑口煤价上涨，叠加运输成本上涨使港口发运成本再次提升。需求侧，近期南方持续阴雨天气以及下游工业陆续复工，整体用电需求增加。本周六大电厂日耗煤70.24万吨/天，环比上升8.68万吨/天，可用天数27.95天，环比大幅下降10.05天。两会前后预计上游煤矿复产形势难有大的改善，下游需求有继续提升空间，动力煤价格有望继续强势。焦煤：供给侧，山西临汾、陕西等地多数民营煤矿需两会后才可正常生产，整体供应能力有限致使部分煤价有所上涨。山东、河北等地煤矿开工正常，供应稳定，价格暂稳。需求侧，下游焦企春节期间多以消耗库存为主，目前库存量普遍维持在低位水平，补库需求较强。整体而言，炼焦煤价格预计小幅探涨。焦炭：本周主流焦炭市场呈维稳状态，部分钢厂采购积极性较高，焦炭订单状况良好，后续变化需持续关注钢厂需求及环保限产政策。投资策略上，煤炭行业前期固定资产投资不足以及安检等压力预计会对2019年供给侧产量释放形成一定压制，进口煤更多是作为国家调控的手段，19年预计将稳中有降，行业供给端韧性仍然偏强。经济稳增长预计仍是2019年财政政策与货币政策的出发点，全社会融资水平相比2018年有望好转。2019年加大基建投资的方向是比较明确的，政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平。主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等。

　　行业要闻回顾：（1）2018煤炭行业效益持续好转；（2）2018内蒙古煤炭产量全国第一生产形势稳中向好；（3）1月煤炭进出口贸易全面上升（4）榆林市第二批复工复产煤矿15处产能3560万吨。

　　国际煤价：动力煤价格涨跌互现，炼焦煤价格稳中有降。（1）截至2月28日，纽卡斯尔动力煤价格为95.30美元/吨，周环比上升0.68%。（2）截至2月28日，峰景矿硬焦煤价格212.00美元/吨,周环比持平。

　　国内煤价：港口动力煤价格全面上涨，港口焦煤价格稳中有涨。（1）截至02月27日，环渤海动力煤指数575元/吨，周环比上升1元/吨；截至03月01日，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于617元/吨，周环比上升18元/吨。（2）截至03月01日，京唐港山西产主焦煤库提价收于1880元/吨，周环比上升20元/吨；唐山二级冶金焦价格收于2065元/吨，周环比持平。（3）截至02月22日，无烟煤价格环比上升，喷吹煤价格环比上升。

　　国内库存：秦港库存环比上升、6大电厂库存环比下降；焦煤港口库存环比上升，焦化厂库存可用天数下降。（1）本周，秦皇岛港库存546.00万吨，周环比上涨5万吨，广州港库存249万吨，周环比下降3万吨。（2）六大电厂库存1720.76万吨，周环比下降0.1万吨，日耗煤70.24万吨，环比上升8.68万吨/天，可用天数为24.5天，环比下降3.45天。（3）京唐港炼焦煤库存140.00万吨，环比上升12吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存816.00万吨，周环比下降5.75万吨。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。