随着理财监管细则落地，与结构性存款相关的监管办法预计年内出台。其中，对于保底收益率的确定和对衍生品投资要求值得关注。如若从严约束，预计结构性存款收益率将有所下行，与此同时，部分中小银行存在调整压力，对行业整体影响可控。长期来看，夯实客户基础才是提升银行负债能力的关键。目前板块估值对应19年0.85xPB，绝对估值仍处市场低位，安全边际较高，存在配置吸引力，但趋势性向上机会仍需等待国内经济数据印证。个股方面，我们推荐以光大银行为代表的低估值、基本面边际改善股份行以及长期基本面稳健的招商银行和大行。

　　支撑评级的要点

　　存款竞争加剧，结构性存款规模快增

　　在同业存单被纳入同业负债考核、流动性管理办法出台加强同业业务监管影响下，商业银行从同业端获取资金的能力受限，因此银行负债端资金的获取更加依赖于稳定的存款。但2017年以来行业存款增长乏力，负债端资金压力凸显，结构性存款成为重要的负债端资金补充方式。另外，资管新规落地后保本理财待转型。结构性存款具备门槛低、利率较灵活的特点，成为保本理财较优的替代品。2017年下半年开始结构性存款增长迅猛，行业的结构性存款占存款比重提升（截至2019年1月为6.6%）。

　　业务细则待明确，银行通过高收益提升吸引力

　　理财新规落地后，预计结构性存款的管理办法将于年内出台。从目前来看，结构性存款诸多细则待明确，产品风险、结构设计尚不清晰，处于监管“模糊地带”。目前，市场上整体结构性存款收益较高，通过设定高保底收益率、提升浮动收益条款触发概率等方式为客户实现高收益。预计这将会成为监管约束的主要方面，从而提升结构性存款真实性。

　　收益率回归合理区间，关注吸储能力差异

　　如若监管从严约束，结构性存款产品预期收益率或有下行，吸引力的下降带来一定业务调整压力，但影响可控，结构性存款规模大幅压降的可能性低。我们认为在无风险利率下行背景下，同类产品收益率亦存下行趋势，弱化预期收益率下行对结构性存款带来的负面影响。目前结构性存款占存款比重低，我们认为办法出台对行业整体负债端资金影响有限，但部分结构性存款依赖度较高的中小行可能存在调整压力。从长期来看，一般性存款依然是负债端稳定资金最重要的来源，存款市场份额的争夺仍需凭借综合实力，网点布局广及客户黏性高的银行（大行及招行）、具有区域资源禀赋优势的地方银行更加具备吸储优势。

　　评级面临的主要风险

　　经济下滑超预期，中美贸易摩擦升级。