业绩总结：公司发布2018年年报，实现营业收入41.6亿元，同比增长11.5%，实现归母净利润9.9亿元，同比增长10.3%。

　　业绩扎实，稳中有进。2018年全年公司自来水售水量8.19亿吨，同比增长6.42%，实现供水收入18.52亿元，同比增长6.97%；全年污水处理量9.54亿吨，同比增长5.18%，实现污水处理收入11.82亿元，同比增长8.29%；全年垃圾焚烧发电量3.15亿度，同比增长66.75%，实现营收2.14亿元，同比增长53.59%，且1500吨/日隆丰垃圾焚烧发电厂于2018年12月成功点火运营；全年供排水管网工程营收5.69亿元，同比增长24.6%。各项业务均稳中有进，基础扎实。

　　盈利能力稳定，现金流丰厚。2018年全年公司综合毛利率40.79%，同比微跌0.4个百分点，其中自来水业务毛利微增0.83个百分点，污水处理业务毛利率微降1.31个百分点，管网工程业务毛利率微增0.4个百分点，各项业务盈利能力稳定。2018年全年期间费用率11.74%，同比基本持平，费用管控良好。同时，2018年公司经营性现金流量净额19.11亿元，同比增长15.31%，是归母净利润的1.9倍，现金流丰厚。

　　公司仍在扩张阶段，后续业绩有望加速。公司垄断成都市主城区供排水，成都市“东进、南拓、西控、北改、中优”新城市空间布局和新区建设带动成都市人口引进并持续较快增长，有望带来成都市供水和污水处理规模持续增长；同时公司借助平台优势持续拓展环境运营类业务，垃圾焚烧、中水回用、污泥处理、渗滤液处理等规模不断扩张。后续随着水七厂二期50万吨/日供水项目产能爬坡，三期项目启动；在建5400吨/日垃圾焚烧发电项目推进；成都第六、七、九污水处理提标改造；中和污水二期项目投产；宁夏宁东、沛县PPP项目落地等，公司业绩有望持续加速。

　　国改和周边环保资产整合有望开启新征程，股份回购彰显价值。2017年8月底成都市委发布的《优化市属国有资本布局的工作方案》明确提出改组成都市兴蓉集团并更名为环境集团，由环境集团吸收整合市域内水务、环保等领域的优质资源，到2022年资产总规模达到1000亿元。目前公司正全力推动国改方案落地，温江区、郫都区、阿坝州、简阳等周边地区资产整合也逐步落实，促进成都全域供排水一体化，开启新征程。同时，公司拟回购不低于5000万股（占总股本的1.67%），不超过1亿股（占总股本的3.35%）的公司股份，回购价格不超过4.5元/股，目前已回购218万股，回购后的股份将用于后续员工持股计划或者股权激励，充分彰显出公司价值和经营情况良好。

　　盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.36元、0.41元、0.47元，对应PE13X、12X、10X；公司历史业绩稳健有持续增量，估值较低，后续业绩有望加速并存在较多积极因素，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目投产不及预期风险，国企改革推进缓慢风险。