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2018年纺织服装行业业绩快报总结:18Q4收入增速放缓,基本面好转有待观察
内容摘要
  业绩快报显示2018年纺织服装行业收入同增14%、净利同增19%

  深交所中小板和创业板上市公司业绩快报披露已经结束,纺织服装行业共有39家公司披露业绩情况,其中纺织业19家,服装业20家。从已有数据来看,2018年纺织服装行业39家公司合计实现收入1110.45亿元、同增14.33%,归母净利77.90亿元、同增19.08%,上市公司收入、归母净利增速中位数分别为13.57%、15.14%。

  分年度来看,上述公司2015-18年收入增速分别为5.68%、9.52%、20.88%、14.33%,利润增速分别为0.09%、8.71%、8.45%、19.08%。2017年我国纺织品出口结束两年的调整、恢复增长,同时下游品牌服饰复苏、叠加冷冬效应,服装公司收入增速也有所提升,利润受部分服装公司计提减值准备影响增速较缓;2018年纺织品出口受贸易摩擦影响需求端承压,且消费疲软影响终端需求,纺织服装行业收入增速放缓,服装公司净利表现改善带动行业总体利润增速回升。

  2018年分季度来看,前三季度上述39家公司收入同增16.17%、利润同增17.68%,收入、净利增速中位数分别为15.08%、20.84%,2018Q4行业收入增速有所放缓,主要受贸易摩擦加剧、消费环境疲软等外部环境影响,其中纺织公司放缓幅度更大,利润增速提升主要由于18Q4龙头森马服饰、比音勒芬等业绩增速较高,从净利增速中位数下降来看2018Q4多数公司净利增速较前三季度有所放缓。

  纺织行业公司利润下滑,18Q4业绩压力较大

  纺织行业中小创公司2018年实现收入495.39亿元、同增8.33%,归母净利31.76亿元、同降11.16%,收入、净利增速中位数分别为5.07%、1.22%。上游纺织公司2018年收入保持增长,近年来棉纺公司增长较为稳健,皮革、辅料、产业用纺织品等公司业绩波动较大。2018年行业净利压力较大,除棉纺公司外多数净利同比下滑,且浔兴股份收购跨境电商公司价之链亏损、计提大额收购减值准备,导致2018年纺织企业净利同比下降。

  2018年分季度来看,前三季度纺织公司收入同增12.65%、净利同增1.77%,收入、净利增速中位数分别为7.97%、8.20%,除柏堡龙、乔治白等公司外,多数纺织公司2018Q4收入、利润增速较前三季度下降,主要由于中美贸易摩擦,东南亚、南亚国家纺织产业崛起,中国纺织品出口及下游需求压力较大,2018年10月后中国纺织品出口增速放缓明显,12月单月纺织品、服装出口同比出现下滑。

  多数服装公司业绩保持增长,18Q4收入增速放缓

  服装行业中小创公司2018年收入为615.06亿元、同增19.67%,归母净利46.14亿元、同增55.52%,收入、净利增速中位数分别为19.02%、26.23%。2018年多数服装公司收入、利润实现同比增长,大众领域的森马服饰、箱包领域的开润股份以及高端服饰中的比音勒芬、维格娜丝增速相对较高,男装、鞋类、内衣等领域多数公司业绩增速相对较低。

  分季度来看,2018年前三季度服装公司收入同增19.50%、净利同增34.99%,收入、净利增速中位数分别为21.39%、29.43%。除森马服饰、汇洁股份等公司外,多数服装公司2018Q4收入增速较前三季度下降,显示服装消费疲软影响较大。利润方面,森马服饰净利显著增长且星期六、美邦服饰等公司扭亏带动整体利润增速回升。

  行业基本面尚未显著好转,增值税率下降利好行业

  2018年下半年后纺织服装行业受出口内需双重压力,从业绩快报来看多数上市公司业绩增速有所放缓。2019Q1在同比高基数影响下行业业绩增速预计仍相对较低,2019年春节国内百家大型零售企业零售额同比降1.3%,服装零售额同比降幅更大。目前中美贸易谈判有好转迹象,若贸易摩擦结束中国纺织品出口增速有望修复,国内服装零售变化走势则有待观察。

  国家推动降税、品牌服饰有望受益更为明显。2019年3月政府工作报告宣布将制造业等行业增值税税率由16%降至13%,纺织服装行业中下游品牌服饰受益幅度更大,分析进项税和销项税两端,由于服装产品非标、时尚潮流属性强、更新速度快,消费者对服装价格反应相对不敏感,终端价格预估跟随降税幅度下调的概率较小、从而可确认更多收入,而前端采购伴随降税可享受税负减轻,总体来看公司受益幅度相对较大;上游纺织制造类公司由于多采用成本加成模式定价,且行业充分竞争、分散度高、对下游议价能力相对较弱,因此预计受益幅度相对下游品牌服饰小。

  投资建议

  行业基本面方面,19Q1仍面临高基数的影响,进入Q2该一次性效应消除、行业基本面同比增速上有望改善,未来短期的变化也需结合终端零售环境的变化而预判。

  从中长期而言,基于我们对美国近十二年各服装品类在不同经济周期中的表现,仍建议关注高景气和性价比两个主旋律。标的方面,建议关注处于高景气细分赛道、长期具备持续增长动力,且在业内具有领先优势、业绩内生增速较高的龙头,推荐森马服饰(童装龙头)、比音勒芬(中高端运动休闲服饰代表),同时在性价比消费趋势下,建议关注海澜之家、森马服饰、南极电商、开润股份、太平鸟。

  另外,纺织行业随着中美贸易谈判接近定局,外围订单和贸易环境有望好转,棉价长期供需缺口效应显现,上游基本面望出现边际改善,建议关注华孚时尚等标的。

  在市场情绪好转、增量资金持续入市背景下,主题投资亦值得关注。近期政策放松后以游资为代表的增量资金入市,高风险、小市值公司股价涨幅较大,建议关注有政策催化预期的主题性投资机会,主要包括婴童主题(未来可能新出政策推动生育率提升,关注起步股份、安奈儿、金发拉比)、冬奥会主题(2022年北京&张家口举办冬奥会,关注探路者、三夫户外、牧高笛)、军工主题(地缘政治局势紧张,关注际华集团)等。

  风险提示:服装消费增速下滑、贸易摩擦加剧、汇率大幅波动等。