行业核心观点：

　　目前锡价处于较中高位置，表现为持续震荡态势。从供应端来看，近年来“黑马”缅锡虽面临品味下降危险，同时其他主要产锡国产量略有下降，18年总产量几乎与17年基本持平，后续增长动力略显不足；从需求端来看，伴随着新能源汽车以及5G技术的发展，2018年锡消费保持1%左右的增速，总消费量约36.5万吨。银漫矿业安全事故助推锡价或将持续震荡上行，行业供需整体向好发展。

　　投资要点：

　　缅甸矿品味降低预期明显，但库存依然很高：近年来随着缅甸锡矿的持续规模开发，锡矿品位不断下降，缅甸佤邦曼相矿区锡矿品位从10%下降至当前1%左右。数据显示，2018年开始锡矿产出每年将呈现0.5-1万金属吨递减趋势，但地方税政策使得佤邦财政部共存有实物矿约6万吨（金属量2万吨），在一定程度上能够缓解短期供给压力。但2月23日银漫矿业安全事故将影响锡的短期供应。

　　全球主要锡产区秘鲁、缅甸、印尼、马来西亚锡矿品位不断下降，加之印尼对锡的出口限制收紧，而我国受环保和政策性因素影响，锡产能近3年基本保持稳定。2月23日受到银漫矿业安全事故影响，或将影响短期供应趋紧。预计，2019年后锡矿供给将逐渐减少，助推锡价持续上扬。

　　全球锡消费总体保持韧性，近年来我国锡终端消费行业大力发展，新能源汽车及5G技术已成锡消费的新增长点。目前，锡价整体而言，尚处于震荡横盘阶段，长期来看呈上涨趋势，有望创出新的价格高度。

　　投资建议：综上所述，我们认为，受缅甸锡矿供应减少预期以及内蒙新增锡矿减缓的影响，2019年国内锡行业供应将进一步短缺，锡价格或将震荡上行。锡行业的业绩平稳增长，锡业股份（000960.SZ）作为锡行业龙头企业并且是市场唯一锡上市公司，建议重点关注。

　　风险提示：锡价格下跌；缅甸锡库存持续增加；产品替代因素造成下游需求大幅度下降。