事项点评

　　德国继峰发展顺利，推动公司海外收入高增长

　　公司18年国内收入增速有所放缓，实现营业收入17.21亿元，同比增长9.30%。德国继峰业务发展顺利，全年收入达2.21亿元，同比增长约132%，推动公司18年海外收入增长52.64%至3.46亿元；同时德国继峰座椅扶手产品收入增长189.33%，使公司座椅扶手业务收入增速达到32.52%。但由于戴姆勒、宝马、奥迪、斯柯达等项目开发投入较大，德国继峰18年亏损3192.64万元，拖累公司业绩表现。

　　股权激励及中介机构费用导致管理费用率上升

　　公司Q4毛利率为34.07%，环比下降0.27pct，同比上升2.63pct，全年毛利率为33.89%，较17年的33.99%基本持平，头枕、支杆、座椅扶手等主要业务毛利率总体稳定。期间费用方面，公司股权激励和资产重组导致的中介机构费用导致公司18年管理费用上升，达到2.30亿元，增长49.83%，期间费用率上升2.19pct。

　　拟间接收购商用车座椅龙头Grammer，拓宽业务领域

　　公司拟收购继烨投资100%股权，交易完成后公司将间接持有Grammer的84.23%股权。Grammer是全球商用车座椅龙头，与公司原有产品具有互补性，长远来看公司可利用Grammer的技术和渠道，布局中控、商用车座椅等新业务，拓宽公司业务领域。

　　投资建议

　　预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润3.51亿元、4.04亿元、4.48亿元，对应EPS为0.55元、0.63元、0.70元，PE为18倍、16倍、14倍，维持“增持”评级。