事件：2019年3月21日，公司公布2018年年度报告，报告期内，公司实现营业收入87.50亿元，同比增长17.18%；归属于上市公司股东的净利润2.61亿元，同比增长1080.69%。

　　点评

　　四季度业绩报亏，主因大额资产减值：根据年报数据测算，四季度公司净利润为-6.47亿元，造成亏损的主要原因是计提8.15亿元资产减值损失，其中主要为在建矿井杨庄矿产能退出造成的资产减值。不考虑资产减值公司四季度净利润约为1.7亿元左右，环比增19%。

　　降本增效显著，煤炭业务盈利能力提升：据公告，2018年公司生产商品煤1520.01万吨，同比增13.99%；实现商品煤销量1500.25，同比增长14.12%，产销量同比回升的主要原因是新集一矿复产。商品煤综合售价为374.37元/吨，同比增1.09%，煤炭业务实现毛利率53.96%，较去年同期提高3.86个百分点。

　　电力机组效率提升，电力业务量价齐升：据公告，2018年公司实现火电发电量104.77亿千瓦时，同比增长7.83%，售电量99.80亿千瓦时，同比增长7.83%。发电量大幅提升的主要原因是公司机组效率提升，2018年发电利用小时数同比增加380.88小时至5238.28小时，高出全国平均水平877小时。2018年公司上网电价为313.11元/兆瓦时，较去年同期增长3.88%，实现毛利率19.61%，较2017年增长2.61个百分点。

　　板集矿恢复建设，内生增长有望：据公告，公司板集矿（300万吨/年），已经于2018年10月16日正式复工建设，预计建设工期25.7个月，预计将在2021年年初投产。

　　投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价4.20元。我们预计公司2019年-2021年的归母净利分别为10.75亿元、10.97亿元、11.55亿元，对应EPS分别为0.42、0.42、0.45。