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一季度预告业绩超速增长,原料药行业景气度持续向好
内容摘要
  支撑评级的要点

  1、原料药行业景气度持续向好:公司充分享受供给侧改革及质量提升带来的集中度和景气度提升,主要生产品种价格自前年来保持稳健上行趋势。2019年一年期订单执行新价格,原材料成本上升对毛利率的影响得以缓解。目前受环保及供给侧改革影响,行业集中度仍有提升空间。受益供需格局优化和产品质量提升,景气度有望持续更久。

  2、内部整合降本增效,释放利润空间:去年Q1基数较低且净利率仅4.64%(Q2-Q4分别为7.34%,5.44%,5.69%有明显提升),事业部整合及生产子公司单独考核提升经营效率、释放利润空间。

  3、CDMO业务随新订单放量增长,制剂原料一体化打开更大空间:前两年CDMO业务受丙肝药项目大幅下滑影响收入增速,今年随新订单承接恢复高增长。未来随公司一致性评价品种和新药研发推进,原料药制剂一体化优势愈加明显,制剂端将成为另一主要增长动力。

  估值

  公司2019年一季度延续上一年度高增长趋势,效率持续提升,盈利能力不断提高。随着API中间体业务集中度和质量持续提升、CDMO业务重回上升轨道、制剂产品逐渐放量,公司未来有望进入更大发展空间。我们上调2019-2021年净利润预测为5.13/6.55/8.54亿元,EPS为0.44/0.56/0.73元,当前股价对应PE24.0/18.8/14.4倍。维持买入评级,继续重点推荐。