事件南大光电2018年度报告显示，2018年实现营业收入2.28亿，同比增长28.76%；实现归母净利0.51亿，同比增长51.43%；销售毛利率52.23%，比上年同期增长3.3个百分点，销售净利率24.31%，比上年同期增长4.11个百分点。公司2018年利润分配预案为每10股派发现金红利0.40元，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　此外，公司今天还发布了2019年一季度业绩预告，一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为1500-1800万元，比上年同期增加约：42.22%-70.67%。

　　投资要点：

　　高纯特气快速成长为公司业绩飞跃的第二担当。2018年公司电子特气（高纯磷烷和砷烷）实现营业收入0.78亿，比上年同期大幅增长116.67%。电子特气自2013年“02专项”立项以来，经过多年潜心研发，纯度已达6N级别，实现了在LED行业的快速导入，并且在IC行业也开始逐步替代海外产品，已成为公司新的利润增长点。公司2017年年报第一次对特气单独列项，当时占总营业收入的比重为20.16%，2018年这一数据已经快速成长至34.34%。在一个外资近乎垄断的行业中，仅用了数年时间便能取得如此成就，实属不易。对公司而言，特气的快速成长，还改变了南大以往对MO源业务单一倚赖的主营弊病。高增长的一季报业绩预告中，公司也明确提及首要因素源于特气产品销量显著增长，易见，第二战场将继续为南大2019年提供明确增量弹性。

　　在LED行业景气度下行的背景下，MO源实现逆周期成长。2018年下游LED照明行业需求放缓，芯片厂开工率有所下滑，MO源作为LED上游原料，无论总量还是价格均面临着相当的考验。从结果来看，2018年除了在总营收中占比较小的三甲基铝同比下降之外，其余MO源产品均实现了总体营业收入的正向成长，公司所付出的努力显而易见。除内部升级再造与降本增效之外，我们认为公司2018年有两个关键布局为未来市场份额的持续提升打下了扎实基础：

　　a．实施了“年产170吨MO源和高K三甲基铝生产项目”，这并非简单的“逆周期扩张”，公司不仅将通过规模效应逼退部分恶意竞争对手，同时还可以为半导体客户提供超纯的高K三甲基铝，实现向光伏和IC行业的切入。

　　b．快速布局海外市场，购买了公司MO源产品在北美地区独家代理商Sonata,LLC旗下的销售业务和销售渠道，将有利于公司直接面对Cree、Lumileds等重要客户，可以实现自主维护北美地区客户关系，并直接了解客户与市场需求，逐渐扩大北美地区MO源市场占有率。

　　盈利预测及投资评级：维持公司买入评级。作为一个能同时在“电子特气、ALD前驱体及193nn光刻胶”等多个领域获得国家“02专项”大力支持的企业，充分说明了南大光电在半导体材料方面无论是研发实力还是产业资源，均处于国内首屈一指的地位，随着其各项业务的顺利推进，其未来将无疑会是国产半导体材料版图上的一颗明珠。与此同时，公司的业绩也迎来成长黄金期，我们判断一季度的高增长只是公司全年成长的一个缩影，预计公司2019-2021年将分别实现净利润0.81、1.21、1.70亿元，对应2019-2021年PE45.14、30.25、21.58倍，坚定维持公司买入评级。

　　风险提示：1）LED超预期低迷导致MO源需求不及预期；2）电子气体需求不及预期；3）ALD前驱体客户认证不及预期；4）光刻胶研发进度不及预期。