事件

　　蓝光发展发布2018年年报：2018年公司实现营业收入308.21亿元，同比增长25.53%；实现归母净利润22.24亿元，同比增长62.91%；基本每股收益0.62元，同比增长52.11%。

　　点评

　　盈利能力持续提升，未来业绩确定性强。公司2018年实现营业收入308.2亿元，同比增长25.5%，归母净利润22.2亿元，同比增长62.9%。公司业绩持续高增，主要由于：1）房地产业务结转节奏提速，竣工面积337万平米，同比增长23%；2）盈利能力持续提升，公司销售毛利率和净利率达27.8%和8.1%，分别较17年上升2.7和3.0个百分点，净利率创2015年来历史新高。2018年末公司预收账款509.95亿元，同比增长62.3%，公司未来业绩确定性强。

　　深耕成渝，销售持续高增长。2018年公司房地产业务实现销售金额855.39亿元，同比增长47.10%；销售面积801.65万平方米，同比增长31.58%，销售规模持续高增。从区域布局来看，公司在成都区域、华东区域、华中区域、滇渝区域、北京区域、华南区域销售金额占比分别为38.4%、19.6%、17.1%、15.0%、6.3%、3.7%，公司仍然持续深耕成渝区域，全国布局战略已初见成效。

　　多元化拿地，全国化布局持续发力。公司突破传统招拍挂，积极拓展收并购、合作开发、产业拿地、代工代建等多元化土地资源获取模式。2018年公司新进入福州、南宁、宁波、湖州、扬州、洛阳、宝鸡等城市，新增土地储备共85块，总建筑面积约1496万平方米，同比增长155%。从区域布局看，公司坚持“高价值、高增值”的投资布局，立足成都大本营，持续深耕长三角、粤港澳大湾区等核心城市群以及战略城市。

　　物管业务上市在望，助力物业板块快速发展。控股子公司嘉宝股份IPO境外上市已获得中国证监会核准。截至2018年末，嘉宝股份已进驻60余城市，在管项目400余个，在管面积6063万平米；18年嘉宝股份实现营业收入13.99亿元，同比增长43.95%；净利润2.89亿元，同比增长49.15%。未来上市后，嘉宝股份的物业管理规模均有望持续提速，也将进一步增强蓝光业绩稳定性。

　　投资建议：蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化，并购合作拿地具备成本优势；物业服务、医疗业务协同并进；完善激励制度促进上下同心，高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.13、1.53、1.83元人民币，对应PE分别为6.5、4.8、4.0倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行，棚改不达预期。