公司发布2018年年报，盈利同比增长54.01%符合预期。公司节能业务资本开支高增长，有望推动业绩持续稳步向上；维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　2018年盈利增长54%符合预期：公司发布2018年年报，实现营业收入24.48亿元，同比增长18.81%；实现归属上市公司股东的净利润3.49亿元，同比增长54.01%，扣除非经常性损益后同比增长45.57%。2018Q4公司实现收入6.37亿元，同增23.50%，环比下降11.71%；盈利1.38亿元，同比增长195.18%，环比增长58.73%。公司业绩符合预期。公司同时公告，拟向全体股东每10股派发红利2.2元（含税），送红股4股。

　　配网节能保持较快增速，购电成本下降增厚售电盈利：2018年公司配网节能业务发展良好，年内完工山东青岛烟台、湖北鄂东、福建二期等多个节能项目，实现收入10.70亿元，同比增长34.88%，毛利率32.76%，同比提升1.39个百分点，我们预计节能业务全年实现净利润约2亿元。公司电力业务保持稳步发展，实现收入13.69亿元，同比增长8.43%，同时由于2018年12月公司购电电价下调且追溯至1月，公司年度购电成本下降约7,600万元，显著增厚Q4及全年业绩。

　　资本开支提升有望推动节能业务持续增长：2018年公司在节能业务方面深度挖掘重点市场，重点开发全面推进，全年签署新疆二期、宁夏、浙江二期等新订单，总额超过13亿元，目前在手订单额约100亿元。公司2019年配电网节能业务计划资本开支15.13亿元，同比增长48.92%。我们预计2019年公司新增订单总量有望进一步提升，将支撑节能业务与公司业绩持续稳定增长。

　　估值

　　基于公司在手订单执行情况及购电成本下降，我们预计公司2019-2021年每股收益分别为1.80、2.15、2.45元（19、20年原预测每股收益为1.57、1.82元），对应市盈率12.7、10.6、9.3倍，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　配网节能项目收益低于预期；新项目落地进度慢于预期；项目建设进度慢于预期；销售电价下调。