事件概述：

　　公司发布2018年报：公司实现营业收入25.07亿元，同比增长15.31%；归母净利润4.68亿元，同比增长0.57%；实现扣非归母净利润4.14亿元，同比减少-5.30%。此外公司拟每10股派2.3元现金。

　　事件评论：

　　公司营收稳健增长，利润保持稳定。公司2018年实现营收25.1亿元，同比增长15.31%;其中汽车类业务营收达23.8亿元，营收贡献占比约为95%。

　　但公司毛利率同比下滑5.8个百分点至34.2%，我们认为主要原因有2个：1）折旧增加：公司2018年固定资产折旧为1.91亿元，占总营收比约为7.62%，而2017年折旧为1.36亿，占营收比约为6.26%。2）人工成本增加：汽车类产品人工成本同比增长24.36%，较营收增速高出9.05个百分点。此外，由于财务费用率同比减少2.3个百分点，公司三费费用率同比减少0.2个百分点。最终公司净利率同比减少2.7个百分点至18.7%，归母净利润为4.68亿元，同比增长0.57%。

　　受汇率影响较大，盈利能力短期承压。公司18Q4实现营收6.35亿元，同比增长4.5%，环比增长0.2%；毛利率同比和环比分别下降6.2和1.0个百分点至34.0%。受汇率波动影响，公司18Q4财务费用率同比减少0.5个百分点，环比增加9.8个百分点，致使三费费用率同比减少4.1个百分点，环比增加8.8个百分点至12.0%。最终公司18Q4净利率同比减少3.2个百分点，环比减少5个百分点至16.0%；归母净利润为1.02亿元，同比下降11.4%，环比下降23.5%。

　　小、精、尖继续保持优势，新产品有望打开新成长空间。公司凭借完善产品链和优异的技术管理，与法雷奥、博世、麦格纳、电产、耐世特等国际零部件巨头建立长期牢固的合作关系，龙头地位难以撼动。此外，公司2018年6月改变部分IPO募集资金用途，用于“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”。项目总投资额约为3.6亿元，预计达产日期为2020年6月份。而在此领域，公司陆续开拓上海汽车变速器有限公司、博世、大陆等客户，有望为公司打开新的成长空间。

　　投资建议：

　　汽车轻量化大趋势下，公司有望凭借超强客户粘性+精准产品切入，优享汽车轻量化红利，并实现出口替代。此外，公司正着力布局新能源轻量化领域，有望打开新的增长空间。由于此前对于公司议价能力及业务拓展速度过于乐观，下调公司19-20年盈利预测，归母净利润由7.6、9.2亿元下调至5.3、6.1亿元。维持“买入”评级。