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2018年年报点评:政策波动导致业绩低点,二季度有望迎来拐点
内容摘要
  事件:公司发布了2018年年度报告,公司全年实现营业收入6.55亿元,同比增长22.09%;实现归母净利润约为0.53亿元,同比下降37.04%。公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。同时,公司发布2019年一季度业绩预告,预计一季度净亏损1546万元-2022万元,2018年同期盈利2379.12万元。

  政策波动导致业绩出现低点:公司2018年之前收入主要来自于A00级车型的新能源纯电动乘用车,和中低速电动车两大领域,而2018年两大领域均受到政策影响,行业出现一定波动,进而导致2018年末和2019年1-2月份,公司新能源汽车市场和中低速车市场的产量均出现一定幅度的下滑,2019年一季度出现亏损状态。另外,公司原有产品的价格下降及原材料价格的上涨,叠加新产品电机、电源总成处于市场拓展及批量生产初期的阶段,公司2018年综合毛利率由2017年的31.86%下降至23.98%。我们认为,伴随着政策波动、原材料价格上涨等不利因素的消除,及公司定点车型出货量的不断释放,公司业绩有望在下半年迎来高速增长期。

  公司多项新产品陆续推出:公司高压MC39系列产品于2018年下半年实现批量生产,该系列产品采用IGBT单体并联技术,可满足于目前乘用车200V到450V的高压平台系列需求。电源产品方面,DC-DC转换器实现了功率密度的提高,充电机则在新能源汽车领域开始批量供货。另外,公司还完成了永磁电机、电源总成系统、动力总成系统等新产品及系统集成产品的研发和批产工作。

  盈利预测与估值指标:虽然公司在一季度出现亏损,但是公司技术在新能源汽车电控领域依然保持着强有力的竞争优势,我们看好公司业绩有望在二季度迎来拐点。我们维持公司2019-2020年盈利预测,分别为1.24、2.19亿元,新增2021年预测净利润为3.43亿元,对应EPS分别为1.64/2.90/4.53元,当前股价对应23X/13X/8X。公司技术实力突出,市场开拓成绩显著,继续维持“增持”评级。

  风险提示:技术研发未能取得进一步突破;新能源汽车政策变化影响行业发展的风险;市场竞争不断加剧。