电子烟订单下滑，影响公司2018全年及2019Q1利润表现

　　受下游客户去库存及产品换代影响，以及新产品产能仍处于爬坡阶段，2018年公司电子烟部件订单下滑较为明显，使得公司营收及盈利能力均有所下降。具体来看，2018年创新消费电子实现营收18.45亿元，同比减少22.52%；2018年公司毛利率为43.03%，同比下降5.91pct。根据创新消费电子板块营收和销量数据，我们预计电子烟部件营收2018年同比下滑约为40-50%（毛利率保持稳定），雕刻机及其他部件营收同比增长为30-40%。我们认为，由于电子烟部件占公司营收较大比例且毛利率较高，该业务的下滑进而影响公司整体营收及利润水平。同时，或因电子烟下游客户需求增速下降，且新一代产品订单仍在提升产能和良品率过程中，Q1公司利润继续受到拖累而表现不佳。

　　Altria对IQOS年内在美国上市保持乐观，公司作为供应链企业19年有望企稳回升

　　2月20日，Altria在投资者大会中提到，公司正在美国多个城市筹备建立IQOS线下实体零售店铺，并且已经组建市场营销团队为登陆美国做相关活动策划准备。公司对于2019年IQOS通过美国FDA相关审核认证表示非常乐观与期待。我们认为，若IQOS通过FDA审核，届时IQOS销量有望迎来新高，供应链相关企业有望受益。而公司自2014年与PMI合作研发以来，已与PMI保持长期稳定的合作关系，并参与IQOS2.4及3代产品的研发与设计。我们认为随着新一代产品逐渐上量，美国FDA或将批准上市，以及公司产品结构不断丰富和拓展，公司19年业绩有望企稳回升。

　　盈利预测与投资建议

　　根据2018年报，我们微调公司2019-20年公司营收为33.97/42.66亿元（前值为36.00/45.00亿元），净利润为9.06/11.95亿元（前值为9.76/11.84亿元），对应EPS分别为1.98/2.61元（前值为2.13/2.58元），考虑到公司UDM模式独特，且有望长期受益于IQOS订单使得业绩稳定增长，维持“买入”评级。