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风电机舱罩龙头,业绩拐点显现
内容摘要
  公司是风电机舱罩龙头。公司主要产品为风电机舱罩类产品(产品规格涵盖750KW-7MW级别)和非金属模具产品等,两块业务竞争格局和公司客户结构优异,公司有望受益行业景气向上和享受龙头溢价。此外,公司新增10万件车辆用复合材料制品和游艇业务有望提供业绩增量。

  受大客户订单推迟影响业绩下滑,2019业绩或将反转。公司第二大客户西门子与歌美飒在2018年进行合并,西门子歌美飒的新订单在2018年10月份以后,公司2018年业绩受到影响而下滑。2019-2020年,一方面因为订单恢复,另一方面因为随着风电行业回暖,公司风电叶片模具及风电机舱罩产品订单或大幅增加,业绩有望反转。根据公司公告,2019Q1,公司预计实现净利润3300万元至3800万元,比上年同期增长96.05%至125.75%,业绩有望高增。

  我国风电或迎抢装潮,行业景气回暖。目前光伏、风电加速去补贴,企业加快现有建设,加上2017年因弃风率较高而被列入“红色预警”的六省中,内蒙古、黑龙江、宁夏已实现解禁。2016年12月28日国家发改委发布了《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》,降低2018年1月1日之后新核准建设的陆上风电标杆上网电价,2018年之前核准的项目执行降价前的电价。因此2017年核准的项目将在2019年底之前开工,预计2019-2020年风电装机需求将爆发。随着海外大客户订单恢复,以及国内市场的开拓,预计2019-2020年公司订单将大幅向上。

  竞争格局优异,公司享受龙头溢价。2018年,全球前四大整机制造商Vestas(丹麦),金风科技,GE(美国),SiemensGamesa(西班牙)囊括全球57%的新增陆上风电市场,风电整机制造行业竞争格局优异。其中Vestas,金风科技和SiemensGamesa均是公司客户,公司作为全球风电整机龙头的核心供应商,有望充分受益龙头装机高增。

  原材料价格下降,有望受益成本下行。公司主要从事树脂基复合材料行业,原材料中树脂和钢材等占比较大,其中树脂主要为环氧树脂。2019年环氧树脂和钢材价格中枢大概率将会低于2018年,或将受益成本下行。

  募投项目有望贡献业绩增量。年产十万件汽车零部件项目完成征地、厂房建设及关键设备的引进,而且在2018年实现千万级销售收入的产出;大型非金属模具及风电机舱罩项目已在盐城落地,公司现有租赁厂房12000平方,2018年完成两套风电叶片模具、十套海上大型风电机舱罩产品的生产,后期在盐城征地100余亩,建设4栋厂房,一方面满足海上风电用大型非金属模具和机舱罩产品的生产,一方面利用大丰港的交通运输优势布局海外市场的产能需要,为“两海战略”布局。

  公司增加游艇和复合材料,建立新的游艇有限公司。公司引进拥有优势技术和游艇市场运作经验的优秀团队,与其共同注册山东双一游艇有限公司,双一科技控股70%,双一游艇拟引进先进生产设备30余台(套)、船艇设计和生产专利技术43项、船艇生产模具及相关配套设施18套以及船艇的相关产品认证32项。产品主要包括:中小型复合材料游艇、中小型铝合金游艇及游艇拖车等。用实心浮力防撞模块等核心制造技术,产品品质优异且具有稳定的销售渠道,主要销往美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等市场。项目建成后预计年可实现2000台套游艇及配件的生产规模。

  盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年可实现营业收入分别为7.50亿元、8.86亿元和10.31亿元,同比增速分别为39.85%、18.22%、16.39%;净利润分别为1.41亿、1.66亿和1.88亿元,同比增速分别为60.57%、17.93%、13.17%;对应EPS分别为1.27/1.50/1.70元。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:订单大幅下滑和大客户减少的风险、风电行业景气度下滑的风险、新工厂产销不达预期的风险。