结算大幅提升带动业绩大增：期内公司实现营收102.1亿，同比增长51.3%；实现净利润7.8亿，同比增长29.9%。业绩大幅增长主要因：1）因深圳天健公馆、南宁西班牙小镇、上海天健萃园等项目大规模结算，带动房地产业务实现营收43.8亿元，同比增长92.9%；2）建筑施工业营收同比增长44%至67.3亿元。展望2019年，高毛利率的深圳天健天骄、南宁天健城、长沙天健城等项目将逐步步入结算周期，业绩有望延续增长。

　　销售整体靓丽，周转效率提升。公司地产业务重点布局深圳、广州、上海、南宁、长沙、苏州、惠州七大城市，2018年实现认购金额59.5亿元、签约金额57.8亿元，实现销售面积35.5万平，同比增长32.3%；其中长沙天健城、南宁天健城为销售贡献主力，合计销售面积占比74.4%。销售回款金额52.8亿，销售回款率达91.3%。公司2019年将推出深圳天健天骄、惠州阳光花园二期等项目，销售有望延续增长。公司对标行业标杆推行“3-9-12-24”项目开发周期目标，项目开发去化全面提速，深圳天健公馆从封顶到入伙仅用时6个月、上海浦荟大楼从有条件竣工验收到最终竣工验收备案仅20余天等，周转明显提速。

　　建筑施工结构升级，物业服务稳步增长。公司传统建筑施工业务门槛较低，市场低成本无序竞争激烈，近年逐步加快从施工承包商向工程总包商（EPC）转型升级。期内新增承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程40余项，合同金额91亿元；期末在建项目67项，合同造价185.8亿元，较上年同期增长29.8%，为营收增长奠定基础。期内公司城市服务实现营收13.6亿，占总营收比重10.9%；其中物业业务实现营收5.96亿元，同比增长13.7%，物业租赁实现营收2.51亿元，同比增长2.8%。

　　持续推进棚改业务，为业绩增长贡献稳定收入。期内公司继续全力推进罗湖二线插花地棚户区改造项目，2个片区已进入全面建设阶段。2018年已贡献棚改项目管理服务收入4.9亿，占总营收的4%。公司不断夯实棚改服务专业性，特别聚焦解决棚户区改造项目前期的攻坚工作，为深圳市棚户区改造提供可借鉴、可复制、可推广的实践经验，未来有望持续贡献收入。

　　投资建议：由于2019-2020年业绩贡献主力天健天骄销售及结转节奏不同于此前预期，小幅调整2019-2020年盈利预测，预计2019、2020年公司EPS分别为0.83（+0.09）元和1.07（-0.22）元，当前股价对应PE分别为8.9倍和6.9倍。公司作为市场难得的小市值业绩高增长房企，2019-2020年有望迎来销售业绩双爆发，且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区，有望受益粤港澳大湾区建设，维持“推荐”评级。