事件

　　杭氧股份发布2018年年度报告，2018年实现营业收入79.01亿元，同比增加22.47%；实现毛利7.41亿元，同比增长105.39%。

　　点评

　　收入大增主要是空分设备收入大幅增长，气体业务仍维持增长

　　2018年全年，公司气体销售实现收入44.64亿元，同比增长14.12%，占总收入的56.50%；空分设备销售实现收入28.39亿元，同比增长52.53%，占总收入的35.94%。

　　公司综合毛利率为23.28%，同比上升2.06个百分点。气体销售业务综合毛利率23.50%，同比增加2.84个百分点；空分设备销售综合毛利率24.85%，同比下降1.14个百分点。

　　公司气体销售业务毛利率大幅上行，主要是零售气体收入增速高于管道气体收入增速，零售气体毛利率远高于工业气体，在总收入中占比提升所致。公司管道气体供应客户经营情况良好，产能利用率维持高位提高管道气体毛利率水平，且多个客户开始推动二期供气项目，管道气体供应量将维持稳定增长。

　　2018年公司气体业务继续稳步推进，公司气体业务未来瞄准医疗气体、半导体特气和氢能源领域

　　公司当前气体销售业务主要以传统重工业客户为主，公司将在医疗气体、半导体特旗和氢能源领域积极探索，公司未来的主要成长动力就来自于气体业务的拓展。

　　盈利预测

　　我们预计2019-2021年，公司可实现营业收入92.73、106.32和121.04亿元，以2018年为基数未来三年复合增长15%；归属母公司净利润8.93、10.54和12.61亿元，以2018年为基数未来三年复合增长19%。总股本9.65亿股，对应EPS0.93、1.09和1.31元，对应PE13、11和9倍。