投资要点：

　　事件：公司发布2018年年报，2018年实现营业收入90.01亿元，同比增长10.11%，归母净利润7.34亿元，同比增长5.92%，扣非归母净利润7.18亿元，同比增长11.87%。

　　图书出版发行主营业务收入增长稳健。2018年，公司图书出版业务实现收入17.25亿元，同比增长13.58%，同比去年增长加速主要源于主题出版读物销售良好；图书发行业务实现收入51.82亿元，同比增长3.51%，增速平稳。

　　图书出版业务毛利率略有下滑，图书发行业务毛利率略有提升。2018年，公司图书出版业务毛利率30.7%，同比去年下降2.2个百分点；公司图书发行业务毛利率31.0%，同比去年提升0.7个百分点，较为平稳。

　　新华书店机构改革效果显著，提升企业运营效率。全省128家市、县新华书店中层机构和人员进一步压缩精简，根据年报显示，2018年公司员工人数14,747，同比2017年15,429人减少682人，管理费用中工资支出减少2600万元。随着新华书店机构改革持续推进，公司整体运营效率将继续提升。

　　分红比例提升。公司拟以2018年12月31日总股本10.23亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利2.5元（含税），共计派发现金2.56亿元，现金分红金额占归母净利润的比率34.84%，较2017年提升8.27个百分点。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2019-2021年公司净利润分别为8.02亿元、8.75亿元、9.38亿元，对应PE分别为12X、11X、10X。我们给予公司2019年13倍PE估值，对应目标价10.14元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：教材教辅销量低于预期、纸价成本上升。