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甩掉包袱,蓄力前行
内容摘要
  研发经费继续增长,成果显著。研发经费7.84亿元,同比增长47%,占营业收入的4.37%。公司18年承担的“复杂顶板岩层大直径高位定向钻孔成孔技术与配套机具”、“长斜大直径定向反井钻井工艺与装备研究”等13个项目荣获2018年中国煤炭工业协会科学技术进步一等奖。

  营业收入创新高,毛利有待改善。2018年,公司实现营业收入179.4亿元,同比增长16.7%。公司主要产品营业成本增速高于营业收入,毛利率有所下降。

  西安院、重庆院、北京华宇业绩同比下降,未来有望提升。天地王坡、天地奔牛、煤科院等主要控股公司净利润稳步增长;常州研究院、上海煤科净利润由负转正;西安院、重庆院、北京华宇净利润同比大幅变动-1.23亿元、-0.73亿元、-1.12亿元。西安院和重庆院主要产品涉及地质勘探、瓦斯抽采等安全生产产品,随着安全生产日益严格,公司业绩有望提升。北京华宇18年成功中标四个超亿元项目,未来业绩有望改善。

  新签订单创新高,装备制造向高端智能方向转型。2018年,公司新签合同金额255亿元,同比增长20%,大部分下属单位合同额实现了同比增长。公司发布了《智能制造2025发展规划》,加快推动装备制造向高端转型发展;加快抢占透明矿井/工作面、智能化采煤工作面、智能化快速掘进技术、井下无人驾驶电动车、井下作业和救灾机器人/飞行器、井下精确导航和定位技术等科技发展制高点。

  应收账款大幅下降,经营性现金流显著提高。2018年,公司应收账款下降到99亿元,下降16%。经营现金流显著提高,由2017年的11.93亿提高到13.22亿元,增长10.8%。

  盈利预测与投资建议:根据国家能源局2019年第2号公告,截至2018年12月底,证照齐全的生产煤矿产能35.3亿吨/年;已核准(审批)、开工建设煤矿产能10.3亿吨/年。煤炭在建产能仍有10亿吨,随着煤矿智能开采推广、安全生产严监管等情况下,公司业绩未来有望增长。考虑到公司毛利率下降、计提坏账准备金等因素,我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.33、0.40、0.44元(原预测2019-2020年为0.40、0.47元),同比分别增长42%、21%、11%,对应PE分别为11.8、9.8、8.8倍。维持公司“推荐”评级。