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业务梳理蓄势待发,区域龙头空间广阔
内容摘要
  事件:中原证券发布2018年年报,实现营业收入16.50亿元,同比下降23.19%;归母净利润0.66亿元,同比下降85.12%;EPS0.02元。年末公司总资产421.55亿元,同比增加3.67%,其中境外资产30.58亿元,占总资产7.25%。净资产99.51亿元,同比减少2.15%。

  杠杆倍数(扣除客户保证金)为6.67。ROE0.66%,同比减少3.58个百分点。2018年度上半年每10股派发现金红利0.10元(含税),下半年不进行利润分配。

  经纪+两融贡献营收约61%,境外贡献6%。经纪业务营收7.35亿元,占比45%;两融利息净收入2.60亿元,占比16%;资管营收2.24亿元,占14%;投行营收0.85亿元,占5%;自营营收0.84亿元,占比5%;境外业务营收0.96亿元,占比6%。

  多项业务条线有序改革,投行业务率先完成全方位改革。2018年公司股基成交市场份额0.52%,较2017年的0.529%略有下降。公司重建投行内控架构、优化薪酬体系吸引人才,已形成北京上海郑州三个区域性投资银行总部,已有保代50人。

  自营投资流程重构,营收增长超两倍。2018年,公司自营业务营收0.84亿元,同比增217.64%。固收类投资较好把握去年债券牛市的机遇,取得较好收益;权益类投资收益率也大幅超越大盘。

  投资建议:公司是在河南注册的唯一法人券商,小贷、寿险、期货业务形成特色。A+H两地上市拓宽资金补充渠道,打造境外影响力。预计19/20/21年公司EPS0.03/0.04/0.05元/股,当前估值PB2.47x。