东方财富2018年实现营业总收入31.23亿元，同比增长22.64%；归母净利润9.59亿元，同比增长50.52%；扣非后净利润9.47亿元，同比增长53.87%，业绩与预告中值持平，基本符合预期。公司4Q18实现营业总收入7.45亿元，同比减少4.7%，为近6个季度首次同比负增长，环比增长0.1%；归母净利润1.58亿元，同比减少12.0%，环比减少34.9%。业绩增长主要是受益于证券经纪和两融业务，以及基金代销业务同比实现较大幅度增长。公司发布一季度业绩预告，预计2019年Q1归母净利润为3.01亿元-3.91亿元，同比增长0%-30%。

　　证券市占率持续逆市提升，线下网络布局节奏更趋稳健。2018年市场交易量继续降低，市场A股交易量为89.7万亿元，相比2017年减少19.8%；市场两融余额萎缩，截至18年末为7,557亿元，相比上季度末减少8%，相比去年同期减少26%。东方财富18年实现证券经纪业务收入10.53亿元，同比增长22.6%；融资融券利息收入5.91亿元，同比增长55.1%，证券业务增速均明显好于行业表现，体现公司持续逆市提升证券市占率。同时，线下网络继续扩张，四季度起布局节奏更加稳健。截至2019年1月，公司拥有136家营业部和12家分公司，近4个月新增营业部9家，扩张节奏相较二、三季度有所放缓。

　　基金销量稳步增长，交易笔数已超15年牛市，继续关注行业竞争环境。2018年公司实现基金申购交易5,536万笔，同比增加32.7%，已超过2015年牛市水平，基金销售额达到5,252亿元，同比增长27.3%，达到15年销售额的70.7%；实现金融电商服务收入10.65亿元，同比增长26.2%。18年天天基金日均活跃用户数达到141万，同比增长112%，用户日均使用时长达到22.3分钟。目前国内互联网巨头已悉数进入第三方基金销售行业，以BATJ为代表的头部互联网平台具有明显的流量优势，但我们强调不同平台的用户定位和流量属性存在差异，我们看好东财在核心用户群体的优势，同时也需与其他互联网平台共享更广泛的用户红利。

　　继公募基金牌照获批，私募领域再复制“天天基金模式”，一站式财富管理更进一步。2018年10月，公司公告获批公募基金牌照，实现继2012年拓展基金代销、2015年收购券商后的又一战略级业务扩张，是东方“嘉信”向财富管理转型的重要里程碑。今年1月，公司发布私募基金资讯与交易平台“优优私募”，我们认为公司将对优优私募进行流量、数据、技术、运营等多维度赋能，有望打造出私募基金领域的“天天基金网”。我们看好公司基于流量复用性，通过产品品类扩张及产业链延伸，持续挖掘用户价值，逐步打造一站式互联网金融服务大平台。

　　投资建议：我们暂维持盈利预测，后续继续观察市场景气度变化，预计公司2019-2020年净利润分别为15.32亿元/21.22亿元，对应PE分别为65.4x/47.2x。公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司，深耕垂直用户价值，金融牌照储备日趋健全，中长期有望利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽，维持买入评级。

　　风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期