事件：

　　公司于2019年3月27日晚间发布2018年年度报告。报告期内，集团实现营业收入934.98亿元，同比增长22.54%；归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润33.80亿元，同比增长34.72%；实现基本每股收益1.11元，同比增长37.04%。

　　投资要点：

　　集装箱产销量继续保持全球行业第一，收入保持较高增长

　　2018年，受集装箱业务需求回暖影响，集团集装箱制造业务收入315.36亿元，增长25.91%；实现净利润18.91亿元，增长29.22%。其中，冷藏集装箱收入50.24亿元，同比增长53.44%。预计未来两年全球集装箱需求端将继续保持增长，但增速将有所回落。

　　道路运输车辆业务继续实现稳定增长，H股分拆上市获证监会核准

　　集团道路运输车辆业务实现收入244亿元，增长24.99%；净利润12.73亿元，增长25.04%，收入和净利润增长主要得益于中国和美国车辆销量持续增长。H股分拆上市有望增强道路运输车辆业务的资本实力和竞争优势，提供独立板块估值，对集团报表改善和估值提升都具有积极作用。

　　受益于市场需求提升，能源、化工及液态食品装备业务保持较好增长

　　集团能源、化工及液态食品装备业务收入141.63亿元，增长19.56%；净利润7.92亿元，增长67.21%。未来随着天然气需求的增长以及液态食品冷冻冷藏率提升，集团该业务板块有望继续保持增长。

　　海洋工程业务亏损扩大，随着海工业务领域扩展，有望降低亏损幅度

　　集团海洋工程业务收入24.34亿元，下降2.08%；受本年计提资产减值影响，净亏损34.49亿元，上升231.86%。虽然目前全球海工市场仍处于承压期，但通过引入战略投资者以及扩大海工业务范围，未来有望降低亏损幅度。

　　空港装备业务整合完成，市占率继续提升，收入保持较高增长

　　集团空港装备收入46.71亿元，增长29.88%；实现净利润1.93亿元，增长31.67%，主要是由于空港设备业务及消防救援车辆业务增长所致。

　　集团整体毛利率有所下滑，三费占比下降

　　受原材料价格影响，集装箱业务和道路运输车辆业务毛利率有所下滑。其中，集装箱毛利率下降6.18个百分点至9.4%，道路运输车辆业务毛利率下降4.4个百分点至13.95%。主要板块毛利率下滑导致集团总体毛利率从2017年的18.36%下滑到2018年的14.88%。近两年集装箱业务原材料价格处于高位，集装箱下游销售端竞争也更加激烈，预计未来原材料价格上涨动能趋弱，行业有望进入有序竞争态势，集装箱业务毛利率有望改善并带动集团整体毛利率提升。从三费占收入比重来看，销售费用、管理费用、财务费用分别下降了1.97、1.66、0.66个百分点。

　　鉴于对集团发展的乐观前景以及回馈广大投资者，集团董事会审议通过发放现金股利以及资本公积转增股本议案

　　集团董事会审议通过的2018年度利润分配预案为：以2018年度分红派息股权登记日公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币5.5元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增2股。预计派息日为2019年6月30日或前后。该2018年度分红派息预案还需提交集团年度股东大会审议批准。

　　维持“推荐”评级

　　我们预计公司2019~2021年EPS分别为1.05元、1.19元、1.44元，对应当前股价市盈率分别为13.14X、11.55X、9.55X，维持“推荐”评级。