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18年业绩平稳增长,全年降本提效成果显著
内容摘要
  分业态来看:游山门票业态占据收入主体,营收4.74亿元/+3.49%,毛利率31.53%/-6.24%;索道业务表现亮眼,营收3.14亿元/+8.17%,毛利率74,45%/+0.59%,实现营收、毛利双增长;18年酒店业态表现较为疲软,营收1.82亿元/-8.46%,目前公司推进“瘦身健体”工作,着重优化公司资源配置,降低经营管理成本,提高管理效率,对部分经营效益不佳或无实际业务的分公司进行了解散注销,优化公司业态。

  毛利率小幅下降,财务费用率下降推高净利。①18全年:毛利率42.58%/-0.04pct,期间费用率17.01%/-1.40pct,主要由于公司酒店业务的拖累。18年销售费用率3.10%/-0.93pct,管理费用率13.91%/-0.12pct。18年整体净利率19.47%/+1.27pct。②18Q4:毛利率41.80%/+4.39pct,Q4期间费用率16.55%/+8.89pct,销售费用率2.10%/+3.86pct,管理费用率15.46%/+5.28pct,财务费用率-1.01%/-0.25pct。Q4净利率17.86%/-2.60pct。

  中长期看点:重点项目强化+资源整合+管理体制改革。①公司战略转型,推进“重返峨眉山,实现新跨越”发展战略,加速促进全山全域全智能化建设,建立新票务系统,开启智慧旅游建设。②公司作为四川省内唯一旅游上市公司,外延德宏州、云南天佑、川投集团、港中旅,打造区域资源整合平台。③公司将持续深化“三定三压”改革,强化内控管理,成立物资采购部、加强市场营销、完善产业链条,促进公司可持续发展。

  投资建议:买入-A投资评级。预计公司2019-2021年归母净利润2.21亿元/2.36亿元/2.48亿元,对应EPS分别为0.42/0.45/0.47元,PE分别为17.5x/16.4x/15.6x,给予6个月的目标价为8.95元。