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引进纾困基金,股价短期压制因素解除
内容摘要
  事件:1)公司控股股东亚宝投资向晋亚纾困协议转让6300万股权,占比8.18%,转让价7.4元/股,转让款合计为4.66亿元,转让后亚宝投资持股17.03%,仍为实际控制人;2)大股东亚宝投资计划12个月内减持不超过3080万股,占总股本4%。

  引进纾困基金,大股东质押比例有望大幅降低。转让前大股东亚宝投资持股占比25.32%,转让完成后,持股比例下降至17.03%,公司实际控制人仍为董事长任武贤。纾困基金由三方认缴出资,其中晋阳资管认缴2.84亿元,亚宝投资认缴2.38亿元,晋阳股权投资出资100万元,本次股权协议转让款合计4.66亿元,大股东实际获得资金2.38亿元。本次股权转让款及后续减持所得资金主要用于归还质权人,解除股份质押。当前大股东股权质押比例67.45%,预计公司大股东股份质押比例将大幅降低。

  公司拐点已至,未来3年有望维持高增长态势。从公司层面看:1)销售模式从“渠道驱动型”转变为“终端驱动型”,业绩成长周期性减弱,持续成长性增强;2)公司研发投入在品牌OTC企业中居前列,17费用化研发投入超1.7亿元(苏州研发基地8000万左右,北京研发基地1亿左右),主要用于创新药、仿制药研发以及一致性评价等项目,预计18年费用化研发投入1亿出头,未来研发投入保持稳定;3)新品种&一致性评价品种陆续获批,有望贡献业绩弹性,公司已开展10个一致性评价项目,其中苯磺酸氨氯地平已通过一致性评价,马来酸依那普利已经申报,预计19年获批,恩替卡韦片、甲钴胺片、莫沙必利片19年有望完成BE后申报,仿制药苯甲酸阿格列汀片及原料药已报产,预计19年有望获批上市。

  盈利预测与投资建议:公司未来三年有望维持高增长,预计18-20年净利润2.7/3.4/4.25亿元,对应EPS0.34/0.43/0.54元,对应PE分别为25/20/16倍。“行业&公司”双重拐点,市值低点,19年合理市值90亿元(19PE25X),维持“买入”评级。

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