2018年年报概况:国金证券2018年实现营业收入37.66亿元，同比-14.22%；实现归母净利润10.10亿元，同比-15.89%。基本每股收益0.334元，同比-15.87%；加权平均净资产收益率5.28%，同比-1.34个百分点。2018年拟10派0.4元（含税）。

　　点评：1.投资收益（含公允）占比显著提高，投行业务净收入占比显著下降。2.报告期内公司代理股票基金交易量2.79万亿元，同比-13.55%；公司经纪业务市场份额出现了阶段性瓶颈，未来能否实现进一步增长尚待观察。3.投行业务净收入的大幅下滑成为拖累公司2018年经营业绩的重要因素之一。4.资管规模出现下降，ABS业务稳中有升。5.自营业务的逆市大幅增长，有效的反哺了公司当期经营业绩，并成为公司2018年经营业绩增速跑赢行业均值的重要因素之一。6.两融规模回落，市场份额提高。

　　投资建议:作为互联网券商龙头之一，公司在保持合规、稳健经营的同时不断创新、强化服务；作为民营背景券商，公司机制灵活、行动敏捷、激励到位，在整体经营环境出现大幅改善后更易释放业绩弹性。预计公司2019、2020年EPS分别为0.47元、0.50元，BVPS分别为6.73元、6.99元，按4月4日收盘价计算，对应P/E分别为25.66倍、24.12倍，对应P/B分别为1.79倍、1.73倍，维持“增持”的投资评级。