事件：公司公告，2018年实现营收190.76亿元，同比增长26.3%，归母净利润41.11亿元，同比增长66.2%。拟10股派发现金红利2.5元。

　　环保趋严致供需偏紧，价格上涨增厚业绩。2018年国家环保安全严格趋势不减，染料行业多家企业限产，停产致使行业供需偏紧，价格上扬。公司全年染料销量24.2万吨，同比下降1.7%；销售均价4.6万元/吨，同比增长逾20%，促使染料营收同比增长21.5%，营利同比增长49.3%。中间体业务量价齐升，全年销量10.7万吨，同比增长12.9%，均价3.4万元/吨，同比增长44.1%，促使营收同比增长62.7%，营利同比增长121.6%。预计2019年在环保安全的持续督查整治下，小产能逐渐退出，国内染料市场仍将维持高位运行，有利公司龙头地位及收益。

　　中间体业务优势凸显，弹性较大：公司中间体业务板块主要包括3万吨产能的间苯二酚，6.5万吨产能的间苯二胺。未来规划间苯二酚产能扩大致5万吨/年，间苯二胺增加致10万吨/年。受2019年商务部持续对美国和日本的间苯二酚征收五年反倾销税；国内对间二苯胺安全生产投入要求大幅提升。“3.21”爆炸事件影响，天嘉宜化工产预计退出产能1.7万吨左右。公司公告，因大部分原材料价格均有所上涨，公司根据成本上涨情况亦于近日对国内染料、间苯二酚的产品报价进行了适当调整，弹性较大。

　　产业链布局增强优势，综合项目收益初显：目前公司业务不断拓展，以产业链一体化为核心，不断整合和延伸染料供应链上游，做强中间体业务，提升染料产品优势，同时公司综合项目中汽车零配件实现营收11.69亿，增幅37.6%，增长较快。三大地产项目进展顺利，叠加大统路项目逐渐进入回款阶段，未来有望为公司带来丰厚。

　　投资建议：预计2019-2021年EPS1.7/1.89/2.03元，首次给予增持-A评级，6个月目标价为23.9元，相当于19-21年PE14/13/12倍。

　　风险提示：产品价格大幅波动，环保安全政策放松等。