转型、确立“矿产资源+机械制造”双主营业务：公司原为一家仅专注于工程机械业务的河北大型机械生产企业，但随着主营业务长期停滞不前，其主动开启了谋求转型之路的探索。早在2015年，河钢集团通过宣工发展股权划转成为公司大股东，为公司进入钢铁产业链条埋下伏笔。而到了2017年，公司通过发行股份收购四联香港100%股权实现对PMC公司控股，注入南非优质矿产资源，由此形成了以“矿产资源+机械制造”的双主营业务格局。此外，考虑到当前运营的一期项目即将开采完毕，公司在转向“矿产资源”的同时，2017年通过定增方式募集不超过26亿元用于二期项目建设。从最新建设进展来看，目前该项目完成大半，配套浮选厂已于6月份试车，铜矿冶炼厂有望于2019年底实现投产。预计2020年二期项目铜产品产量5.6万吨，磁铁矿销量达到900万吨，分别提升2.6万吨、250万吨；

　　“矿产资源”业务已占据主导地位：公司虽然确立了“矿产资源+机械制造”双主业驱动模式，但随着行业景气度的变更和公司战略重心的转移，目前矿产资源板块已经成为公司的主导性业务，而铁矿石业务更是贡献了公司过半利润。2017年公司矿产资源开采及加工业务占到营收比重高达95%，而机械制造仅为5%。2017年公布的分产品盈利贡献显示，磁铁矿占比达到60%，铜棒占比39%。从2018年半年报情况来看，由于铜矿一期临近闭坑，但铜矿二期项目产量释放有限，导致公司铜棒销量下滑至3万吨左右（下降1.4万吨），加之磁铁矿发货进度低于预期（预计上半年300万、下半年350万），公司半年报业绩呈现大幅回落态势；

　　铜铁伴生矿带来优质铁矿资源：公司通过收购四联香港获得了对南非Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼能力。由于Palabora铜矿为铜铁伴生矿，在加工铜矿石的过程中会自然分离出磁铁矿，经过几十年的开采之后，公司积累的磁铁矿资源已达近2亿吨，含铁量约为56%，仅需经过简单预处理加工之后含铁量便可以进一步提升至64.5%。因此铜矿的注入不仅使公司进入铜棒、阴极铜生产销售领域，更是让其直接获得了大量低成本的堆存磁铁矿资源。根据年报数据折算公司当地采选成本仅10美元左右，远低于国内矿山的平均成本，考虑到物流费用、港杂费等，其到港成本在预计在40-50美元/吨，虽然相较采选成本大幅上升，但成本优势依旧明显；

　　供需利好、铁矿石格局重塑：一季度以来铁矿石价格表现抢眼，最新普氏价格指数已经从前期低点上涨至当前92.9美金，涨幅高达28%。铁矿价格强劲主要是今年钢厂环保限制措施执行放松，1-2月生铁日均产量达到214.6万吨，不仅同比大幅增长9.8%，而且环比增幅也达到5.24%，钢厂生产强劲对铁矿需求起到重要的支撑作用。在此情况下，供给端一旦出现变化，价格弹性极大。

　　由于铁矿业长期资本开支下降，一方面会导致2019年之后铁矿新增产能大幅下降，另一方面对现有产能而言，资本开支的萎缩会导致产能的容错率下降，具体表现便是矿难概率提升，今年巴西矿难等一系列事件可以说既有偶然性也有必然性。若淡水河谷公布的2019年产量压减3000-6000万吨能得以落实，加减对冲之下预计今年铁矿增量在-2200-800万吨，行业产能收缩周期有望提前到来，供需双向利好将推动铁矿价格持续强势；

　　投资建议：2019年是公司矿产资源业务再次突围的转折之年，一方面铜矿二期项目产量投放将进一步增大，这将扭转过去一年铜产品产销下滑带来的拖累；另一方面，公司磁铁矿销量将继续大幅提升，在今年铁矿石价格中枢不断上移大背景下，其铁矿产品盈利能力将迎来爆发。我们预计2018-2020年公司分别实现归母净利润分别为1.71亿元、7.36亿元以及10.8亿元，同比增长-29.20%、331.15%以及46.78%，折合EPS分别为0.26元、1.13元、1.65元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：铜矿二期未能按期达产；磁铁矿价格及销量不及预期。