事件:公司发布2019年一季度业绩预告,2019Q1公司实现归母净利润4445.44万元–5058.60万元,同比增长45%-65%。
业绩保持高速增长。2019年一季度公司业绩继续保持高速增长,业绩增长的原因主要有以下三点:(1)公司主要客户所处的石油化工及工程机械行业市场需求稳定增长,公司订单持续增加;(2)新建产能稳步释放;(3)华阳密封并表增厚公司业绩。
核电重起,公司核电订单有望增长。近年来,公司在油气管道输送和核电等高端密封领域陆续实现进口替代。3月18日,漳州核电1号机组与太平岭核电1号机组通过生态环境部审批,计划2019年6月开工建设。同时,生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华表示,今年会有核电项目陆续开工建设。核电密封市场中,公司除了核一级密封件不能供应外,其他核电密封产品均实现了进口替代,对应市场规模约6-7亿元。
订单持续增长,新建产能稳步释放。2018年受制于产能影响交付周期,公司承接订单规模有限,在手订单基本稳定在5.5亿元左右。目前新建产能达产在即,能够有效承接新增订单。预计公司二期扩产计划新增产能已经达到了70%以上,同时,公司在华阳密封现有场地的扩产计划也有望在一季度达产,华阳密封达产后营收可达到2-2.2亿元/年。此外,子公司优泰科的扩产的计划也在顺利推进。随着公司新增产能的逐步释放,公司产能压力将得到缓解,订单交付周期将显著改善。
投资建议:公司在高端密封领域实现了进口替代,公司市占率持续提升。同时公司积极扩张产能,进一步巩固行业龙头地位。预计2019-2020年,公司实现收入9.30、11.63亿元,实现归母净利润2.28、2.82亿元,对应EPS1.16、1.43元,对应PE27、21倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年底28-31倍PE。对应合理区间为32.48~35.96元。维持“推荐”评级。
风险提示:高端密封领域渗透不及预期,产能扩建进度不及预期