行业银幕数增长有放缓趋势，影城去化提速。根据灯塔数据显示，截至4月5日，影院数量为10475家，较2018年末10416家仅增加59家，银幕数为62206块，较2018年末61517块仅增加689块（统计范围为有票房记录的影城）。我们认为增速放缓的主要原因是在于部分影城开业无法覆盖成本，处于停业阶段，并未有票房记录，这部分的数量下降抵消了新扩张的份额，因此从数据上看增长明显放缓，也从侧面反映了行业去化在加速。

　　行业去化加速利好龙头公司，2019Q1票房排名前三的影投竞争格局稳定。根据艺恩数据统计，Q1票房排名前三的影投分别为万达电影、大地影院、横店院线，连续三年维持不变，前三票房集中度也保持再21~22%左右，CGV影投、金逸和中影影投紧随其后。行业银幕增速放缓有利于头部公司市占率提升。

　　春节档期影城+在线售票平台共同提价导致平均票价同比大幅提升，抑制观影需求，我们认为票价逐渐下降+优质内容供给，用户需求将被重新激发，4月截至目前全国的平均票价为32元，明显低于Q135.9元的价格（不含服务费），在包含服务费的情况下的价格为35元，也明显低于Q139元的平均价格。

　　4月《复仇者联盟4：终局之战》定档24日上映，前三部的票房分别为《复仇者联盟3：无限战争》（23.9亿，2018年）、《复仇者联盟2：奥创纪元》（14.6亿，2015年）、《复仇者联盟》（5.7亿，2012年），《复仇者联盟4》上映有望带动国内票房增长和关注度的提升，对A股电影和院线板块有催化作用。

　　A股院线公司现金流较为充裕。从A股院线公司整体的现金储备情况来看，我们用公司的货币+理财（取自其他流动资产，有一定出入）资产与总资产对比，得出结果中国电影货币+理财占比总资产比例高达51.5%，上海电影也接近50%，横店影视与金逸影视分别为38.6%和34.6%，而万达由于没有理财，比值在7%左右。考虑EBITDAMargin的情况，A股院线公司均维持在20以上，中国电影达到28，横店影视紧随其后为26.2，整体盈利能力较为突出。

　　推荐关注：中国电影（国内电影全产业链龙头，进口片发行牌照在手，壁垒明显，现金流充沛，背靠中影集团）、横店影视（深耕2线及以下城市，影投规模排名第三，现金流充沛，受益于低线城市观影需求提升）、万达电影（国内影投龙头，背靠万达广场，流量充足且优质，收购万达影视向上游拓展，完善产业链布局）。

　　风险提示：1）影城、院线快速扩张成本加剧；2）在线视频等新媒体的冲击；3）优质内容供给不足