3月份下游开工基本到位，需求复苏带动产业链去库存。积极的财政政策叠加稳健的货币政策发力，稳定经济增长措施在3月份就初见成效，PMI指数重回荣枯线以上。在此背景下，A股指数持续回升，上证综指上涨5.09%，深成指上涨9.69%，创业板指数上涨10.28%。行业方面，农林牧渔、食品饮料涨幅居前，周期中的银行、采掘、钢铁等板块涨幅落后。3月国际原油价格继续上升，布伦特原油期货价格上涨至67.55美元/桶，涨幅达到1.87%；WTI期货价格收报60.18%，涨幅达到5.17%。3月份，石化品价格没有跟随原油价格的脚步，反而出现涨少跌多的情况。

　　3月份，美国原油产能继续小幅增长10万桶/日，商业库存下降340万桶/日。反映出美国正顺利的消化前期产量增长给库存带来的压力，同时美国当地的活跃钻机数量已经连续下降三个月，后续一个季度的页岩油产量增长预计将放缓。支持原油价格继续上涨的动力仍然是OPEC的持续减产，OPEC的减产执行率达到了108%。沙特能源部长再次重申减产的决心，并暗示减产计划可能延续至年底。短期来看OPEC与俄罗斯的坚决态度支撑了原油价格在60-70美元/桶，长期原油价格将受美国页岩油增产节奏的影响。

　　2019年国内外炼化产能大量投产，石化品的利润空间可能将长期被压制在较低水平。化纤行业的库存快速消化，下游产销率尚好。上游原材料PX价格大幅下跌，给了PTA和聚酯环节足够的利润空间，预计二季度相关企业的利润有明显回升。PVC库存水平快速上升，但电石的供应较为紧张对PVC价格有支撑。我们维持年度策略的观点，在行业门槛提升、环保要求趋严的背景下，传统化工行业站在了产业格局转变的拐点上，投资行业一体化程度高、成本控制好的龙头企业将是长期趋势，维持行业“同步大市”评级。

　　风险提示：下游需求明显回落；随着产品价格的提高关停产能复产超预期。