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业绩稳增长,光伏和半导体齐头并进
内容摘要
  事件:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入25.36亿元,同比增长30.11%;实现归母净利润5.82亿元,同比增长50.57%。实现扣非后归母净利润5.37亿元,同比增长51.95%。公司预计2019Q1归母净利润为1.15亿元-1.49亿元,同比增长-15%至10%。利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税)。

  盈利能力提升,现金流显著改善。2018年公司盈利能力明显提升,净利率为22.42%,同比提升3.35pct;综合毛利率为39.51%,同比提升1.16pct。总费用率为13.42%,同比下降1.23pct。同时,公司经营活动净现金流为1.66亿元,同比大幅改善。

  研发投入持续增加,新产品陆续投入市场。2018年公司研发人员达到501人,同比增长28.79%;研发投入为1.83亿元,同比增长10.98%,占营业收入比例的7.21%。公司研发的大尺寸半导体石英坩埚填补了国内空白,且已经进入国内大型半导体硅片厂商供应链。同时公司开发的全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品也已经开始销售,并获得市场认可。

  深度绑定中环,订单有望保持稳定增长。2018年公司新签订单超过31亿元,其中光伏设备订单超过26亿元,半导体设备订单超过5亿元,截止至2018年年末,公司未完成订单26.74亿元,其中未完成半导体设备合同5.34亿元。2019年3月中环宣布投资90亿元建设“中环五期25GW单晶硅项目”,该项目公司有望拿到40-50亿元的订单。同时,中环拟投资57亿元建设8-12英寸半导体硅片项目,该项目公司有望拿到10亿元以上的订单。随着中环这些项目的逐步开工,公司订单有望保持稳定的增长。

  投资建议:受益于光伏行业的复苏和半导体行业的快速发展,公司在手订单充足,业绩保持稳定增长。预计2019-2021年,公司实现收入32.46亿元、39.92亿元和47.90亿元,实现归母净利润7.51亿元、9.18亿元和11.25亿元,对应EPS0.58、0.71和0.88元,对应PE24、19和16倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年底26-30倍PE。对应合理区间为15.08~17.40元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示:光伏产业发展不及预期,半导体设备拓展不及预期