事件：公司发布2018年年报，2018年公司实现营业收入25.36亿元，同比增长30.11%；实现归母净利润5.82亿元，同比增长50.57%。实现扣非后归母净利润5.37亿元，同比增长51.95%。公司预计2019Q1归母净利润为1.15亿元-1.49亿元，同比增长-15%至10%。利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元（含税）。

　　盈利能力提升，现金流显著改善。2018年公司盈利能力明显提升，净利率为22.42%，同比提升3.35pct；综合毛利率为39.51%，同比提升1.16pct。总费用率为13.42%，同比下降1.23pct。同时，公司经营活动净现金流为1.66亿元，同比大幅改善。

　　研发投入持续增加，新产品陆续投入市场。2018年公司研发人员达到501人，同比增长28.79%；研发投入为1.83亿元，同比增长10.98%，占营业收入比例的7.21%。公司研发的大尺寸半导体石英坩埚填补了国内空白，且已经进入国内大型半导体硅片厂商供应链。同时公司开发的全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品也已经开始销售，并获得市场认可。

　　深度绑定中环，订单有望保持稳定增长。2018年公司新签订单超过31亿元，其中光伏设备订单超过26亿元，半导体设备订单超过5亿元，截止至2018年年末，公司未完成订单26.74亿元，其中未完成半导体设备合同5.34亿元。2019年3月中环宣布投资90亿元建设“中环五期25GW单晶硅项目”，该项目公司有望拿到40-50亿元的订单。同时，中环拟投资57亿元建设8-12英寸半导体硅片项目，该项目公司有望拿到10亿元以上的订单。随着中环这些项目的逐步开工，公司订单有望保持稳定的增长。

　　投资建议：受益于光伏行业的复苏和半导体行业的快速发展，公司在手订单充足，业绩保持稳定增长。预计2019-2021年，公司实现收入32.46亿元、39.92亿元和47.90亿元，实现归母净利润7.51亿元、9.18亿元和11.25亿元，对应EPS0.58、0.71和0.88元，对应PE24、19和16倍。参考同行业估值水平，给予公司2019年底26-30倍PE。对应合理区间为15.08~17.40元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：光伏产业发展不及预期，半导体设备拓展不及预期