事件：公司发布年报，2018年实现营业总收入87.78亿元，同比减少14.28亿元，下降13.99%；归属于母公司股东的净利润3.81亿元，同比增加2.74亿元，上升255.50%；扣非净利润3.5亿元，同比上升589%。

　　点评：

　　1、聚焦主业，压减贸易业务做实收入：2018年公司收入同比下降约14%，主要源自于公司主动压减国外非钼产品贸易业务，导致贸易收入同比减少38.51%。但与此同时，公司用心“主钼”，聚焦钼炉料、钼化工、钼金属三大主业。钼产业链自有业务收入规模同比大幅增加39.29%，产品总销量、钼精矿及钼铁产量均创历史最高水平。

　　2、利润十年新高，毛利率达历史最佳：做实收入的同时，公司炉料及金属产品因价格等因素，毛利率同比有大幅度提高，导致自有业务综合毛利率提高12.8个百分点，达到35.71%的历史最好水平。

　　这也直接导致公司四季度单季度利润1.54亿元，达到2012年一季度以来最高；全年利润则是10年来新高，且是上市以来次高。

　　3、市场格局优化，行业供需改善：钼行业整体经历了长周期下行，供给端的市场化调整，使得行业生产经营集中度进一步提高，市场格局优化有利于龙头企业进行价格调控。同时就供需而言，判断2019年钼供给格局仍然良好，钼价上行动力充足。供给由于伴生钼矿产量难以大量增加，原生钼矿受制于环保政策，或将维持2-3%的低位增长；而需求端在中国钢铁需求持续向好，及吨钢含钼量上升的背景下，叠加中国货币财政刺激政策护航，有望维持5-7%的较高增长。

　　3、投资建议：我们预计2019-2021年公司将实现归母净利6/7.04/9.17亿元，EPS为0.19/0.22/0.28元，考虑钼价走势预期、公司龙头地位及宏观环境的改善,对公司维持买入评级。

　　4、风险提示：价格波动风险、下游需求不及预期。