公司2018年营收同比减少8.15%,归母净利润同比减少39.13%

　　4月11日晚，公司公布2018年年报：实现营业收入27.76亿元，同比减少8.15%；实现归母净利润2.73亿元，折合成全面摊薄EPS为0.42元，同比减少39.13%；实现扣非归母净利润2.33亿元，同比增长30.99%。业绩符合预期。归母净利润下滑较多主要由于公司17年因丧失对新南东项目管理公司的重大影响而获得2.07亿投资收益，而18年无该项收入。

　　单季度拆分来看，4Q2018实现营业收入7.99亿元，同比减少7.47%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长10.22%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长270.18%。

　　综合毛利率上升2.72个百分点，期间费用率上升0.23个百分点

　　2018年公司综合毛利率为31.66%，较上年同期上升2.72个百分点。2018年公司期间费用率为19.11%，较上年同期上升0.23个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.97%/12.43%/0.70%，较上年同期分别变化0.37/-0.12/-0.02个百分点。

　　新世界城闭店调整，影响19年收入及业绩

　　公司主力店新世界城自19年3月起闭店装修，预计开业时间为同年12月。公司百货业务18年营收达18.89亿元，占公司营收的68%，新世界城的闭店调整将带来公司19年收入及业绩的同比回调，预计21年公司整体营收才会回到原有水平。新世界城的闭店调整是公司在新商业环境下的必要选择，重装上阵的新世界城有望凭借其优质区位条件引领公司经营层面改善。

　　下调盈利预测，维持“中性”评级

　　考虑到19年公司主力店闭店调整对公司19年业绩的重大影响，我们下调对公司19-20年全面摊薄EPS的预测至0.25/0.44元（之前为0.42/0.45元），新增对21年预测0.49元。公司实控人为黄浦区国资委，或有望受益于上海市国改进程，维持“中性”评级。