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　　央行4月12日下午公布了19年3月份信贷及社融情况。3月份RMB贷款+1.69万亿元，社融+2.86万亿元，3月末M2YoY+8.6%，M1YoY+4.6%。

　　3月新增贷款1.69万亿，信贷显著回暖

　　3月新增贷款1.69万亿（18年同期1.12万亿，2月8858亿），信贷显著回暖；19Q1新增贷款达5.81万亿，同比多增9526亿元。3月从结构来看，企业贷款+1.07万亿，其中，票据+978亿，中长期+6573亿，企业信贷增长强劲且结构较好；住户+8908亿：中长期+4605亿，短期+4294亿。3月住户短贷大超预期，主要是1）与2月超预期下降有关，需求后移；2）银行零售转型，中小行与头部互联网公司的合作使得消费贷渗透率大幅提升；3）股市及一二线房市的好转或多或少提升了个贷需求；4）银行响应政策引导加大小微贷款投放，个人经营性贷款或大增。

　　我们认为19年3月信贷明显回暖，主要是1）宽信用政策之下，信贷投放能力较充足；2）节后复工较好，企业贷款需求改善；3）监管鼓励银行加大信贷投放，尤其是小微及民企贷款，相关政策逐步发挥效果；4）一二线城市房市成交量回暖带动房贷需求改善。

　　3月社融增速大幅走高，经济或迎拐点

　　3月社融2.86万亿（18年同期1.58万亿，2月7030亿），同比及环比均大幅多增；19Q1社融8.18万亿，同比多增2.34万亿。具体而言，3月信贷（1.96万亿）、表外融资（824亿元）及直接融资（5926亿）均大幅多增，特别是信贷同比多增达8054亿元，为社融同比大幅多增之主力。

　　3月表外融资正增长。3月委托贷款-1070亿，信托贷款+528亿，未贴现银承+1366亿；表外融资合计+824亿，同比多增3354亿，环比亦大幅改善。

　　3月票据融资小幅增长，未贴现明显增加，表征企业融资需求好转。信托贷款再次明显正增长，意味着在政策缓和之下，影子银行收缩已告一段落。

　　经济或迎拐点。一般而言，社融增速领先名义GDP增速1-2个季度。由于3月社融同比大幅多增，社融增速环比大升至10.7%，社融增速拐点进一步明确，经济或很快迎拐点。3月M2增速环比回升至8.6%，M1增速回升至4.6%，M1增速拐点亦已确立，经济活性改善。随着宽信用政策继续发挥效果，叠加社融低基数，我们预计5月社融增速或将再次跳升。

　　投资建议：低估值与经济企稳共振，继续旗帜鲜明看多银行股

　　低估值与经济企稳共振，混业经营是趋势，旗帜鲜明看多银行股。银行板块估值低且大幅滞涨，向下空间小；经济或迎拐点，参考12年末银行股行情，性价比凸显，估值上行空间或已打开。我们继续强推低估值拐点标的-兴业、南京、贵阳，看好江苏、光大，持续主推零售银行龙头-平安和招行。

　　风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化；贷款利率下行风险等。