事件：

　　公司发布2018年报快报，归母净利6.5亿元；以及2019年1季度预告，亏损17亿-25亿元。

　　点评：

　　1季度亏损市场已有所预期。公司此前发布2018年业绩预告，全年归母净利5至7.5亿元，对应4Q18单季净利-6.6亿至-4.1亿元，但其中包含至少11亿元（政府补贴）的非经常性损益。考虑1Q19公司销量仍在底部——长安自主乘用车销量环比+14%（22万辆，乘联会口径，下同）、长安福特-48%（3.6万辆）、长安马自达-13%（3.3万辆）——市场对公司1Q19延续经营性亏损已有预期。估计相较于4Q18，长安福特业绩向上（4季度受费用一次性影响较大）、自主业绩向下（4季度非经常性损益）。

　　上半年股价上涨核心驱动力为行业景气修复预期。我们判断2019年乘用车行业将迎来景气拐点，从历史经验来看，景气回暖之前估值低、预期低、持仓低的乘用车板大概率将迎来估值修复，尤其弹性标的。公司此前PB在1.0倍以下，风险收益比较好，随行业景气修复预期不断增强，近4个月以来股价迎来上涨并引领板块估值修复。

　　我们预计板块修复行情将持续至2季度乘用车终端销量增速转正。后续核心关注：1）行业增速转正后，长安福特销量情况，尤其3季度；2）年底林肯国产后口碑及销量；3）2020年公司销量若明显恢复后的业绩表现。

　　福特经营战略深度调整，推动公司新周期与行业新周期共振。公司层面，福特加速调整前期战略失误、发布新车、推动林肯国产，长安自主新车、推进国企改革、智能网联技术落地，不断带来新气象，未来公司、行业新周期共振有望带来更强劲的边际变化。此外，4月3日福特中国发布2.0战略，在经营管理层面强调：1）大幅提升中国合资伙伴对产品、技术的参与度、话语权（以强化产品本地化竞争力），2）大幅聘用中国管理人才和员工（以加速决策和行动效率，未来车型更新周期要缩短30%）。经营管理层面的变化符合我们此前对福特全球、福特中国战略调整的判断，也是对准了福特中国长期以来的痛点，为此后长安福特逐步恢复到二线合资地位奠定重要基础。

　　投资建议：估值低位，公司、行业新周期共振带来持续的估值修复催化。预计公司2018-2020年净利6.5亿、9.5亿、66亿元，19-20PE对应为51倍、7.3倍，19-20PB为1.0倍、0.9倍，维持“买入”评级。