事件：公司发布2019年一季报，实现营业收入18.92亿元，同比增长2.69%；归母净利润0.79亿元，同比增长45.71%；扣除非经常性损益的归母净利润0.77亿元，同比增长40.20%。

　　点评：

　　营收增速触底回升。2019年一季度营收同比增速为2.69%，2018年Q1-Q4营收同比增速分别为6.11%、4.56%、3.52%、2.02%。营收增速的逐季下跌得以扭转，呈现触底回升趋势。新网银行快速发展，继续贡献大额投资收益。公司2019年一季度实现投资收益2868万元，同比增长232.2%。

　　毛利率继续提升，得益于商品组合的持续优化、商品直采比例的提高、永辉生鲜经营经验的导入，毛利率持续提升到29.89%，同比增加2.5pct。期间费用率上升明显，2019年一季度公司期间费用率为26.26%，同比增加2.42pct，其中销售费用率上升2.27pct，达到24.46%，管理费用率上升0.23pct，达到1.60%，财务费用下降0.08pct，达到0.19%。

　　2019年展店提速，加快改造生鲜门店，加强线上平台建设和发展，同店增速有望加快。截止2018年底公司共拥有门店2817家，2018年全年门店净增加87家，2019年公司展店有望提速，计划全年净增加门店超200家。持续导入永辉生鲜经营经验，改造现有生鲜门店，预计改造门店超100家。智慧零售继续提高门店经营效率，2017年以来，公司充分利用大数据，启动红旗云大数据平台，2018年研发上线的自助收银系统、24小时无人售货服务、掌静脉支付，已逐步向门店推广。

　　投资建议：预计2019-2021年公司实现归母净利润3.95亿元、4.76亿元、5.52亿元，EPS为0.29元、0.35元、0.41元，对应当前股价的PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济增速下行，消费疲软；市场竞争加剧；同店增速放缓。